医疗器械行业周报

摘要

报告复盘9.21-9.25医疗器械行情：板块个股涨跌多与事件性催化有关，AI4S概念活跃，采纳股份区间上涨27.87%、奥精医疗上涨17.04%，英科医疗下跌5.14%、奕瑞科技下跌2.36%、佰仁医疗下跌2.00%。 核心观点建议2026年加配医疗器械板块，短期把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会，高值耗材和IVD的集采及降价影响预计年底或明年初逐步出清，长期投资机会来自创新、出海和并购整合。 细分赛道上，美好医疗、海泰新光、奕瑞科技2026年业绩有望加速增长，医疗设备招标数据1-5月下滑、6-8月好转，迈瑞医疗已进入年度改善通道，联影医疗2026年海外占比将接近30%。 港股器械板块已调整至相对低位，报告预估不少龙头器械公司26-28年陆续扭亏为盈，看好精锋医疗、爱康医疗、归创通桥、微泰医疗、沛嘉医疗、心玮医疗、时代天使。 脑机接口催化密集，Neuralink私募股权二级市场交易估值已突破420亿美元，强脑科技、博睿康有望年底或明年上半年IPO。 政策端，检验类立项指南覆盖662个主项目、114个加收项、7个扩展项，检验收费价格调整预计今年底或明年初逐步落地；肿标及甲功集采结果2026年上半年开始执行、平均降幅52.62%。 风险提示涵盖行业政策、研发与审批不及预期、宏观环境波动和中东地缘政治风险。

主要观点

• 本周（9.21-9.25）器械公司市场表现多与个股事件性催化有关，AI4S概念标的活跃，报告建议2026年加配医疗器械板块。

• 上涨个股方面，采纳股份区间上涨27.87%（股东拟将18.01%股份协议转让给湃肽医药），奥精医疗区间上涨17.04%，报告建议关注运动医学新一轮集采节奏。

• 下跌个股方面，英科医疗区间下跌5.14%、奕瑞科技区间下跌2.36%、佰仁医疗区间下跌2.00%；佰仁医疗创新产品复杂先天性心脏病带瓣补片9月23日获批注册，适用于2岁以下复杂先心患儿。

• 板块拐点来临：A股申万医疗器械指数2020-2024年持续下跌，2025年先涨后跌，2026年初反弹后回落，政策影响逐步出清后器械板块有望迎来估值、业绩双修复，重点关注2026年比2025年加速增长的公司以实现业绩估值双击。

• 高值耗材：2025年骨科板块集采出清后业绩表现不错，2026年电生理、消化介入等集采出清或有新产品催化的赛道有望迎来经营拐点，预计2026年下半年板块多数赛道集采出清。

• IVD：2026年业绩仍受多重政策影响承压但相比2025年有望改善，增值税同比影响将消除、行业检验量逐步企稳；新产业等公司26年相比25年业绩改善，27年有望继续改善。

• 器械上游：新业务、新订单、新客户驱动下，美好医疗（血糖管理放量）、海泰新光（与史赛克启动下一代内窥镜合作开发）、奕瑞科技（硅基微显示背板订单2026年有望显著提升）2026年业绩有望加速增长。

• 医疗设备：今年1-5月多个品类招标数据下滑、6-8月好转，预计与设备更新政策逐步落地有关；看好迈瑞医疗年度改善趋势、联影医疗海外高增长趋势、开立医疗和澳华内镜低位布局机会。

• 个股层面：迈瑞医疗Q2业绩超预期、预计Q3同比增速相比Q2略有下降但年度进入明确改善通道；联影医疗2026年海外占比将接近30%、Q2利润承压预计下半年改善；奕瑞科技Q3收入有望加速，惠泰医疗下半年仍有望高增长，建议关注9-12月产品发布、大客户订单等催化剂。

• 港股器械板块已调整至相对低位、低估值投资价值凸显，报告预估不少龙头器械公司26-28年陆续实现扭亏为盈，看好精锋医疗、爱康医疗、归创通桥、微泰医疗、沛嘉医疗、心玮医疗、时代天使等投资机会。

• 脑机接口2026年催化梳理：Neuralink私募股权二级市场交易估值已突破420亿美元，强脑科技、博睿康有望年底或明年上半年IPO，阶梯医疗年底总植入数有望接近或超过Neuralink，智冉科技启动128通道全植入式系统多中心临床试验，脑虎科技已开展超过50例临床试验。

• IVD政策：检验类立项指南覆盖662个主项目、114个加收项、7个扩展项，检验收费价格调整预计今年底或明年初逐步落地；肿标及甲功集采结果2026年上半年开始执行、平均降幅52.62%，已集采项目占化学发光市场70%以上。

论述逻辑

• 周度行情复盘（个股事件性催化、AI4S概念活跃）→ 板块复盘：受耗材集采、医疗合规要求提升等影响，申万医疗器械指数2020-2024年持续下跌 → 政策影响逐步出清＋企业战略调整后业绩复苏 → 得出2026年加配建议：短期聚焦26年比25年加速增长公司的业绩估值双击，中期关注高值耗材/IVD集采出清、设备招标回暖、器械上游新业务放量与出海高增长，长期看创新、出海、并购整合及脑机接口、手术机器人、AI医疗等新科技主题 → 最后以集采续约时间表和IVD价格治理落地节奏作为政策验证点。

关键展望

• 高值耗材和IVD行业集采及降价政策影响预计年底或明年初逐步出清，板块性投资机会逐步凸显。

• 电生理、消化介入、人工晶体、脊柱、运动医学、口腔种植体、口腔正畸托槽等预计下半年开启集采或续约，关注有无企业受益。

• 迈瑞医疗预计Q3同比增速相比Q2略有下降，但年度已进入明确改善通道，26年相比25年、27年相比26年有望持续改善。

• 奕瑞科技、海泰新光等科技相关业务公司，建议关注9-12月相关产品发布、取得大客户订单等重要催化剂及带来较大业绩弹性的可能性。

• 脑机接口时间表：强脑科技有望今年底或明年上半年港股IPO；博睿康有望年底或明年上半年科创板IPO；芯智达北脑一号有望于27年左右获批、北脑二号有望于29-30年左右获批；心玮医疗介入式脑机接口有望于2028年左右获批。

• 检验收费价格调整预计今年底或明年初在各地逐步落地，若整体降幅不高，对新产业、安图生物等公司出厂价影响不大，IVD或将迎来板块性投资机会。

• 风险提示：行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险、中东地缘政治风险。

推荐标的

• 报告为行业周报，未对个股给出评级和目标价；短期看好奕瑞科技（Q3收入有望加速、具性价比）、惠泰医疗（Q3基数较低、下半年有望高增长、建议关注加仓机会）、海泰新光（光模块、OCS、光器件下半年有望产生进展）、迈瑞医疗（长周期拐点和长线布局价值）、微电生理和澳华内镜（前期调整较多、关注长线配置）。

• 细分赛道龙头：看好惠泰医疗、微电生理等电生理龙头的长期布局机会；医疗设备看好迈瑞医疗年度改善趋势、联影医疗海外高增长趋势、开立医疗和澳华内镜低位布局机会；器械上游看好美好医疗、海泰新光、奕瑞科技2026年业绩加速增长。

• 海外业务高增长、长期国际化空间大、有望估值重塑的公司：联影医疗、新产业、瑞迈特、微创机器人、微电生理、时代天使、南微医学、春立医疗、三友医疗、鱼跃医疗、三诺生物、爱迪特、海尔生物、心脉医疗等。

• IVD化学发光集采影响出清后，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙等企业业绩复苏及估值修复的机会。

• 港股器械：看好精锋医疗、爱康医疗、归创通桥、微泰医疗、沛嘉医疗、心玮医疗、时代天使等公司的投资机会。

• 低值耗材与家用器械：英科医疗等在前期估值调整后已具性价比、看好长期投资机会；可孚医疗和瑞迈特Q2及全年业绩预期表现较好，受新品和海外高增长贡献。