2026-06-11 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利：亚太存储器行业——健康重置

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原标题：MS Tech Bytes Asia Pacific Memory – A Healthy Reset

摘要

报告认为亚太存储器行业正经历一次健康重置，供需关系趋于平衡。DRAM和NAND价格在经历下跌后已企稳，库存水平回归正常。AI服务器需求持续强劲，但消费电子复苏缓慢。预计2026年下半年存储器价格将温和上涨，行业盈利能力改善。

主要观点

存储器行业库存调整接近尾声，DRAM和NAND价格已触底。
AI服务器对HBM和高带宽存储器的需求保持旺盛，成为主要增长驱动力。
消费电子（PC、手机）需求疲软，但预计2026年下半年将逐步复苏。
供应商资本支出趋于谨慎，产能扩张放缓，有助于供需平衡。
2026年第二季度DRAM价格环比持平，NAND价格小幅下跌。
预计2026年下半年DRAM价格环比上涨5-10%，NAND价格环比上涨3-5%。
行业整体营收在2026年第一季度环比下降2%，但第二季度环比增长4%。
三星电子和SK海力士的存储器业务利润率在2026年第二季度触底。
美光科技受益于AI相关存储器需求，市场份额有望提升。
中国存储器厂商扩产速度低于预期，缓解了供给过剩担忧。

论述逻辑

报告从库存水平、价格走势、需求结构和资本支出四个维度分析。首先，库存天数从2025年高点的12周降至8周，表明去库存成功。其次，DRAM和NAND现货价格在2026年4月止跌，合约价格在5月企稳。第三，AI服务器出货量2026年预计增长30%，拉动HBM需求，而PC和手机出货量仅增长2-3%。最后，主要供应商2026年资本支出同比下降15%，减少新增产能。综合这些因素，报告得出存储器行业已健康重置，下半年价格将温和上涨的结论。