摩根士丹利 苹果公司（AAPL.US）已经削减iPhone零部件订单了吗？

摘要

摩根士丹利通过供应链调查发现，苹果公司已开始削减iPhone 18零部件订单，这距离新机发布仅过去四周。 尽管目前鸿海（Hon Hai）和台积电（TSMC）尚未出现终端设备组装或晶圆订单削减，但市场对iPhone 18的需求疲软迹象已显现。 此前苹果在CY26为应对存储和AP成本压力而超额采购零部件，此次削减被视为对该缓冲库存的平仓。 分析师维持对9月季度5700万部和12月季度7600万部的出货量预测，但警告若需求趋势持续，2027年3月季度及以后的出货量将面临下行风险。

主要观点

• 供应链调查证实iPhone零部件订单遭到削减，反映出iPhone 18早期需求疲软。

• 大立光（Largan）财报评论及日经新闻报道均指向iPhone 18 Pro/Pro Max零部件订单削减。

• 据日经报道，苹果已要求供应商将10月份iPhone 18 Pro/Pro Max零部件订单削减至少15%。

• 此前CY26 iPhone零部件构建量同比增长5-7%，高于分析师预期的3%增长，显示苹果曾有意超额采购。

• 目前鸿海和台积电尚未出现终端设备组装或晶圆订单削减。

• iPhone 18 Pro/Pro Max发布25天后的交付周期（Lead Times）普遍低于iPhone 17同期水平。

论述逻辑

• 供应链调查显示iPhone 18早期需求弱于预期 -> 苹果为应对成本压力曾超额采购零部件 -> 现阶段需求疲软导致苹果开始削减零部件订单以平仓 -> 尽管目前终端组装（鸿海/台积电）尚未受影响，但若需求趋势持续，未来出货量将面临下行风险。

关键展望

• 维持9月季度5700万部和12月季度7600万部的出货量预测。

• 若当前需求趋势持续，2027年3月季度及以后的出货量存在增长的下行风险。

推荐标的

• 苹果公司（AAPL.O）：评级 Overweight，目标价 $355.00。

关键图表

图1. 预购开始25天后，iPhone交付周期总体情况