摩根大通：电子元件行业：元件数据沉淀：2026年2月经济产业省生产统计（电子元件、半导体）：符合季节性；ABF基板依然强劲

原标题：J.P. Morgan Electronic Components Sector：Component Data Deposition： METI production statistics （electronic components， semiconductors） for February 2026： In line with seasonality； ABF substrates remain strong

摘要

摩根大通发布2026年2月日本经济产业省电子元件与半导体生产统计解读。2月国内生产整体符合季节性模式，被动元件（尤其是MLCC）自2025年下半年以来持续疲软，但ABF基板表现强劲，对Ibiden构成利好。存储器保持强势，半导体除存储器外均符合季节性。报告维持Murata Manufacturing和Taiyo Yuden为电子元件板块首选股，预计MLCC供需紧张将持续至2026年中，盈利增长将由下半年起的价格稳定驱动。关键关注点包括AI需求能否延长周期持续时间（此前两轮周期均为六个季度），以及日本电子元件制造商是否会改变定价策略。

主要观点

• 2月电子元件和半导体趋势整体符合过去20年的季节性模式（环比）。
• 存储器与刚性模块基板（含ABF基板）表现坚挺。
• 被动元件（主要为MLCC及前端模块）同比下滑，环比亦下降，主要受MLCC、滤波器和前端模块拖累。
• 刚性模块基板（含ABF基板和FC-BGA）出货值持续增长。
• 半导体除存储器外符合季节性，分立IC和MCU无趋势线变化；存储器保持强劲。
• 2月被动元件国内生产值（美元）同比-11%，环比-2%；其中MLCC同比-18%，环比-3%。
• 机械元件同比-1%，环比+1%；电子基板同比+23%，环比+6%；印刷电路板同比+1%，环比-2%。
• 2月MLCC产量环比下降5%，但ASP（美元）环比上升3%。
• 刚性PWB同比+27%，环比-7%；刚性模块（含FC-BGA和ABF基板）同比+40%，环比-3%，同比保持正增长。
• 半导体方面，分立器件生产值同比+6%，环比+6%；MCU同比-20%，环比-13%；逻辑IC同比持平，环比持平；存储器同比+213%，环比+45%。
• Si-MOSFET月度波动大，但同比稳步增长。

论述逻辑

报告基于METI 2026年2月生产统计，将电子元件和半导体各细分领域的产量/产值同比、环比变化与历史季节性模式对比，得出“整体符合季节性”的结论。被动元件疲软但ABF基板强劲，指向结构性需求差异。MLCC供需紧张预期持续至2026年中，价格稳定将驱动盈利增长，而AI需求可能延长周期。存储器强势延续，半导体其他领域无异常。

关键展望

• 报告预计3月起需求将改善，并密切关注后续发展。
• MLCC供需紧张预计持续至2026年中，盈利增长由下半年起价格稳定驱动。
• 关键问题：AI需求能否使周期持续时间（此前两轮均为六个季度）延长。
• 关注日本电子元件制造商是否会改变定价策略。
• 报告未明确给出未来时间窗口或目标价调整。

推荐标的

• Murata Manufacturing (6981)：评级Overweight，目标价4,800日元，当前股价4,329日元，上涨空间10.9%。首选股。
• Taiyo Yuden (6976)：评级Overweight，目标价5,700日元，当前股价5,279日元，上涨空间8.0%。首选股。
• Ibiden (4062)：评级Overweight，目标价10,200日元，当前股价9,915日元，上涨空间2.9%。ABF基板强劲利好。
• TDK (6762)：评级Overweight，目标价3,200日元，当前股价2,273日元，上涨空间40.8%。
• Rohm (6963)：评级Overweight，目标价3,900日元，当前股价3,751日元，上涨空间4.0%。
• Nichicon (6996)：评级Overweight，目标价2,400日元，当前股价2,037日元，上涨空间17.8%。
• MinebeaMitsumi (6479)：评级Overweight，目标价3,700日元，当前股价2,873日元，上涨空间28.8%。
• Hirose Electric (6806)：评级Overweight，目标价32,100日元，当前股价21,100日元，上涨空间62.1%。
• Niterra (5334)：评级Overweight，目标价9,100日元，当前股价8,479日元，上涨空间7.4%。
• Wacom (6727)：评级Overweight，目标价1,300日元，当前股价769日元，上涨空间69.1%。
• JAE (6807)：评级Overweight，目标价2,305日元，当前股价2,428日元，上涨空间-1.3%（原文为ON，可能为中性）。
• Alps Alpine (6770)：评级Neutral，目标价2,440日元，当前股价2,213日元，上涨空间10.3%。
• Kyocera (6971)：评级Neutral，目标价2,400日元，当前股价2,583日元，下跌空间-7.1%。
• Nippon Chemicon (6997)：评级Underweight，目标价1,260日元，当前股价1,942日元，下跌空间-35.1%。
• Nidec (6594)：评级Underweight，目标价1,800日元，当前股价2,217日元，下跌空间-18.8%。
• NISSHA (7915)：评级Neutral，目标价1,340日元，当前股价1,202日元，上涨空间3.7%。

关键图表

Figure 1: Electronic Components: Summary of METI current production statistics (Feb 2026)

Figure 2: Semiconductors: Summary of METI current production statistics (Feb 2026)

Figure 3: Electronic components sector: Valuation summary

Figure 4: Passive Components: Production quantity ('000 units)

Figure 5: Passive Components: Production value ($mn)

Figure 6: Resistors: Production quantity ('000 units)

Figure 7: Resistors: Production value ($mn)

Figure 8: Ceramic capacitors: Production quantity ('000 units)

Figure 9: Ceramic capacitors: Production value ($mn)

Figure 10: Aluminum electrolytic capacitors: Production quantity ('000 units)

Figure 11: Aluminum electrolytic capacitors: Production value ($mn)

Figure 12: Inductors: Production quantity ('000 units)

Figure 13: Inductors: Production value ($mn)

Figure 14: Quartz crystals: Production quantity ('000 units)

Figure 15: Quartz crystals: Production value ($mn)

Figure 16: Filters: Production quantity ('000 units)

Figure 17: Filters: Production value ($mn)

Figure 18: Multiple components: Production quantity ('000 units)

Figure 19: Multiple components: Production value ($mn)

Figure 20: Switches: Production quantity ('000 units)

Figure 21: Switches: Production value ($mn)

Figure 22: Connectors: Production quantity ('000 units)

Figure 23: Connectors: Production value ($mn)

Figure 24: Rigid PWBs: Production quantity (square meters)

Figure 25: Rigid PWBs: Production value ($mn)

Figure 26: Flexible PWBs: Production quantity (square meters)

Figure 27: Flexible PWBs: Production value ($mn)

Figure 28: Rigid module boards: Production quantity (square meters)

Figure 29: Rigid module boards: Production value ($mn)

Figure 30: Discrete semiconductors: Production quantity ('000 units)

Figure 31: Discrete semiconductors: Production value ($mn)

Figure 32: Diodes and rectifiers: Production quantity ('000 units)

Figure 33: Diodes and rectifiers: Production value ($mn)

Figure 34: Si-Transistors: Production quantity ('000 units)

Figure 35: Si-Transistors: Production value ($mn)

Figure 36: Si-MOSFET: Production quantity ('000 units)

Figure 37: Si-MOSFET: Production value ($mn)

Figure 38: IGBTs: Production quantity ('000 units)

Figure 39: IGBTs: Production value ($mn)

Figure 40: MCUs: Production quantity ('000 units)

Figure 41: MCUs: Production value ($mn)

Figure 42: Logic ICs: Production quantity ('000 units)

Figure 43: Logic ICs: Production value ($mn)

Figure 44: Memory: Production quantity ('000 units)

Figure 45: Memory: Production value ($mn)