任鹤 朱家琪 行业研究 行业深度 数据中心模块化建造：AI基建新范式：AI基建研究系列专题

摘要

国信证券维持建筑装饰·专业工程行业“优于大市”评级，核心逻辑是AI算力“当期贵、远期便宜”使建设工期直接决定项目收益：高端GPU多通过1至3年远期合约预售，A100/H100/B200现货小时租金约1.65/2.72/5.62美元，较36个月远期租金折让约8%–15%，H100一年期合约价从2025年10月1.70美元/GPU·h涨至2026年3月2.35美元、涨幅约40%。 单机柜功率密度已从通用云时代3–15kW跃升至Blackwell代约120kW，并沿Rubin（约190–230kW）、RubinUltra/Kyber（600kW级）向1MW/机柜逼近，叠加美国约30%建筑工人为外国出生、专业工程师培养周期3–5年的结构性缺工，传统现场建造难以胜任更高工期要求。 模块化建造把复杂系统拆解为工厂预制、现场拼装的标准化单元，阿里云已将大型AIDC交付周期压缩至100天，全球超61GW容量已采用模块化或预制化策略，预计2028年底占全球投产总容量30%以上。 纯建造成本口径下模块化与传统模式差异仅-20%到+10%，但以60MW数据中心为例工期每缩短一个月即带来约2000万美元级净收益，综合收入前移与资金成本节约可降本约15%。 空间测算显示2026–2028年全球AIDC建筑与设施投资为1441/1895/1884亿美元，全模块化渗透率由2026年约3%升至2030年15%，模块化市场扩容至约300亿美元；受益环节上模块系统集成商订单从无到有、业绩弹性最大，海外进程快于国内，具备海外产能与交付能力的集成商率先受益。 报告覆盖Comfort Systems、中集集团、朗威股份、港迪技术、利柏特、柏诚股份、科士达、科华数据等标的。

主要观点

• AI算力“当期贵、远期便宜”，建设周期长度直接决定项目收益，云厂商以尽早投运为核心竞争手段

• 下游推理价格持续通缩，延迟上架等于放弃高利润窗口

• 近端算力租赁价格处于相对较高水平，H100租金自2025年下半年谷底明显抬升

• AIDC单机柜功率密度持续跃升并向兆瓦级演进，结构、液冷、配电、互连复杂度同步上升

• 高密度施工工作量大幅增加、调试周期显著拉长，旧机房改造常不可行

• 全球系统性缺工构成传统施工模式的刚性供给瓶颈，提薪无法解决专业工人紧缺

• 模块化渗透率快速提升，阿里云全模块化已从示范进入规模化复制

• 纯建造成本口径下模块化优势有限，甚至可能更贵

• 工期压缩才是模块化经济效益的核心来源：收入前置叠加节约建设期利息

• 典型60MW项目测算：模块化综合降本约15%

• 全球AIDC建筑与设施投资接近2000亿美元量级，全模块化渗透率自低基数快速扩容

• CSP主导为当前主流模式，模块集成商订单从无到有、业绩弹性最大，海外产能与交付能力者率先受益

论述逻辑

• 算力价格结构（现货溢价8%–15%＋芯片代际迭代＋推理价格通缩）→ 云厂商把“尽快投运”视为核心竞争手段 → 建设工期长度直接决定项目收益

• 机柜功率密度向1MW演进推升结构与机电复杂度 ＋ 美国移民收紧与专业工种培养周期3–5年造成结构性缺工 → 传统现场建造形成无法逾越的刚性供给瓶颈 → 模块化（工厂预制＋现场拼装）成为必然选择

• 阿里云100天交付与全球61GW装机验证可行性 → 纯造价口径模块化与传统大体相当（-20%到+10%）→ 经济性核心落在工期压缩：60MW项目月均约2000万美元收益＋建设期利息节约 → 综合降本约15%

• 2025–2029年累计新增AIDC总装机99GW × 建筑与设施约占30%（每MW约1200万美元）→ 2026–2028年建筑与设施市场1441/1895/1884亿美元 × 全模块化率3%→15% → 模块化集成市场扩容至300亿美元 → 模块集成商订单从无到有、弹性最大，海外进程快于国内 → 具海外产能与交付能力的集成商率先受益

关键展望

• 预计到2028年底，模块化建设规模占全球投产数据中心总容量的30%以上

• 阿里云宣布今年将模块化数据中心的全球产能提升两倍以上

• 报告估算2026–2028年全球AIDC建筑与设施市场规模分别为1441/1895/1884亿美元

• 全模块化渗透率预计由2026年3%提升至2030年15%，模块化市场扩容至300亿美元（图示2029年约303亿美元）

• Comfort Systems模块化产能计划扩张至约500万平方英尺，计划2027年夏末完成，新增产能均绑定既有客户量产承诺

• 风险提示包括：下游资本开支不及预期、测算与假设偏乐观、地缘政治与海外市场准入、技术迭代不确定性、竞争加剧五大风险

• 报告未给出个股评级与目标价，仅维持行业投资评级

推荐标的

• 行业评级：建筑装饰·专业工程“优于大市（维持）”；报告未给出个股评级与目标价

• Comfort Systems USA（NYSE: FIX）：北美MEP工程与模块化数据中心龙头，2026-06-30在手订单140.6亿美元、同比+73%，book-to-bill约1.5倍，Technology收入占比由2024年约33%升至2026H1达58%

• 中集集团：模块化数据中心集成龙头，累计交付超1000MW，马来西亚2312项目承载约60MW IT负荷、建设周期不到10个月；该业务在集团收入占比尚不足10%

• 朗威股份：卡位服务器机柜、微模块等模块化核心环节，2026H1营收8.4亿元、同比+40%，海外收入占比41%，并在美国伊利诺伊州以1亿元购约12万平方英尺厂房布局海外产能

• 港迪技术：2026年推出数据中心预制电力模组PTU，单台最大容量达2.5MVA，切入模块化数据中心赛道

• 利柏特：工业模块设计与制造龙头，具备向数据中心迁移复用的能力；2025年3月中标中广核宁德二期柴发模块项目，合同额2.3亿元

• 柏诚股份：洁净系统集成龙头，前瞻培育模块化交付能力；2026H1子公司柏信智造新签订单3173万元、同比+123%，其中境外订单占比79%

• 科士达：数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，2025年营收53亿元、归母净利润7.3亿元、同比+55%，海外业务占比超50%