金融产品周报：美伊冲突与加息预期升温，A股或持续震荡

摘要

东吴证券认为，美伊冲突再度升级叠加美联储加息预期升温，全球风险偏好承压，A股或持续震荡，建议均衡配置、等待更好的修复机会。 国内8月官方制造业PMI 49.8%较上月回升0.6个百分点、新订单指数50.6%重回扩张，财新制造业PMI 51.5连续两月回升，但整体仍处收缩区间、复苏基础尚不牢固。 模型层面，9月月度宏观模型-1分与上月持平，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率61.54%、平均收益率-0.82%；日度模型综合信号从+2回落至-1，短期动能减弱但尚未进入明确下行区间。 资金层面，近5日创业板指（18.70亿元）、科创50（14.14亿元）ETF规模增加居前、成长方向仍有布局意愿，半导体材料设备ETF减少79.27亿元出现获利了结，主题指数ETF规模减少299.22亿元居各类型之首。 技术模型显示北证50综合评分78.99分居首并触发局部底右侧信号，中证红利、红利指数触发局部顶信号，结构性分化延续；申万行业综合评分前三为公用事业（75.06分）、国防军工（74.42分）、汽车（66.19分）。 配置上建议按风险偏好选择积极进取型（证券保险、通信、传媒、化工、有色金属ETF）与多元均衡型（银行、农业、军工、房地产、石化ETF）两类组合。

主要观点

• 核心观点：海外紧缩与地缘风险升温制约风险偏好，国内经济边际修复但力度偏弱，市场或以震荡为主，建议均衡配置、等待更好的修复机会。

• 海外地缘风险升级：霍尔木兹海峡油轮遇袭，布伦特原油重回90美元上方，市场认为地缘风险对通胀预期形成上行压力。

• 美联储紧缩预期升温：主席沃什Jackson Hole讲话偏鹰，美国8月非农新增16.2万远超预期，9月加息概率升至60%以上，全球风险偏好承压。

• 国内经济边际修复但基础不牢：8月官方制造业PMI 49.8%较上月回升0.6个百分点，新订单指数50.6%重回扩张、产需两端同步改善，但整体仍处收缩区间；财新制造业PMI 51.5连续两月回升，指向中小企业景气改善。

• 月度宏观模型偏谨慎：9月得分-1分与上月持平，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率61.54%但平均收益率-0.82%，模型认为市场以震荡为主。

• 日度模型与择时信号：日度综合信号从+2回落至-1，快慢换手均持有、未触发极端信号，短期动能减弱但尚未进入明确下行区间；北证50触发局部底右侧信号，中证红利、红利指数触发局部顶信号，结构性分化状态延续。

• ETF资金流向（近5日）：跟踪指数规模增加前三为创业板指（18.70亿元）、科创50（14.14亿元）、中证军工（7.08亿元），减少前三为半导体材料设备（-79.27亿元）、科创半导体材料设备（-48.06亿元）、中证A500（-47.21亿元），半导体方向出现获利了结、宽基大资金持谨慎态度；按ETF类型看主题指数ETF规模减少299.22亿元居首、规模指数ETF减少153.68亿元。

• ETF份额变化（近5日）：份额增加前三为科创50（61.67亿份）、科创芯片（22.03亿份）、创业板指（21.37亿份），减少前三为证券公司（-28.98亿份）、红利低波（-23.77亿份）、中证煤炭（-19.14亿份）。

• 宽基指数风险趋势模型：综合评分前三为北证50（78.99分）、沪深300（58.89分）、科创50（56.81分），后三为万得微盘股指数（38.26分）、中证红利（25.00分）、红利指数（20.48分）；1999-2025年9月历史平均收益率前三为北证50（7.11%）、科创50（2.87%）、科创100（2.24%）。

• 风格指数风险趋势模型：综合评分前三为稳定(风格.中信)（63.67分）、巨潮大盘（59.85分）、大盘成长（57.56分），后三为消费(风格.中信)（39.79分）、大盘价值（37.65分）、金融(风格.中信)（36.91分）；9月历史平均收益率前三为中盘成长（1.53%）、国证成长（1.52%）、大盘成长（1.47%）。

• 申万一级行业风险趋势模型：综合评分前三为公用事业（75.06分）、国防军工（74.42分）、汽车（66.19分），后三为石油石化（29.05分）、医药生物（28.40分）、煤炭（24.87分），其中石油石化触发局部顶左侧信号；9月历史平均收益率前三为煤炭（2.27%）、电力设备（2.16%）、通信（1.96%）。

• 基金配置建议：筛选成立时间满一年、最新一期季报基金规模大于一亿元的ETF，根据震荡市判断按风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合配置。

论述逻辑

• 国内链条：8月官方制造业PMI 49.8%较上月回升0.6个百分点、新订单指数50.6%重回扩张但整体仍处收缩区间，财新制造业PMI 51.5连续两月回升→国内经济边际修复但力度偏弱、复苏基础尚不牢固→与海外紧缩及地缘风险叠加，共同制约风险偏好→市场或以震荡为主。

• 模型与策略链条：月度宏观模型-1分（历史上该分数后万得全A后续一个月平均涨跌幅-0.82%）+日度综合信号由+2回落至-1→短期动能减弱但未入明确下行；技术面北证50局部底右侧信号与中证红利、红利指数局部顶信号并存→结构性分化；资金面创业板指、科创50 ETF获增量而半导体ETF遭获利了结、宽基大资金谨慎→结论为震荡市→建议均衡配置，按风险偏好选择积极进取型或多元均衡型ETF组合，等待更好的修复机会。

关键展望

• 未来一周（2026.9.7-2026.9.11）A股或以震荡为主，政策托底预期仍在，建议均衡配置、等待更好的修复机会。

• 美联储9月加息概率升至60%以上，海外紧缩与地缘风险并存将持续压制全球风险偏好，是后续市场的重要观察变量。

• 月度模型指向后续一个月万得全A或为负收益：该分数历史上后续一个月上涨概率为61.54%、平均涨跌幅-0.82%。

• 结构性分化状态延续：北证50触发局部底右侧信号，中证红利、红利指数触发局部顶信号，石油石化亦触发局部顶左侧信号。

• 风险提示：模型基于历史数据测算、未来存在失效风险；宏观经济不及预期；发生重大预期外的事件。

推荐标的

• 积极进取型ETF组合（后续一周推荐，基金重仓股报告期为2026年6月30日）：证券保险ETF易方达（512070.SH，重仓中国平安、中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券）、通信ETF国泰（515880.SH，重仓新易盛、中际旭创、工业富联、亨通光电、天孚通信）、传媒ETF广发（512980.SH，重仓世纪华通、蓝色光标、分众传媒、岩山科技、巨人网络）、化工ETF鹏华（159870.SZ，重仓万华化学、盐湖股份、天赐材料、巨化股份、多氟多）、有色金属ETF南方（512400.SH，重仓紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、厦门钨业、中钨高新）。

• 多元均衡型ETF组合（后续一周推荐，基金重仓股报告期为2026年6月30日）：银行ETF华宝（512800.SH，重仓招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行、交通银行）、农业ETF富国（159825.SZ，重仓牧原股份、温氏股份、海大集团、盐湖股份、藏格矿业）、军工ETF国泰（512660.SH，重仓中国船舶、中航光电、睿创微纳、航天电子、菲利华）、房地产ETF南方（512200.SH，重仓张江高科、保利发展、万通发展、招商蛇口、万科A）、石化ETF易方达（516570.SH，重仓万华化学、中国石油、盐湖股份、巨化股份、中国石化）。

• 推荐依据与筛选标准：研判市场或以震荡为主、政策托底预期仍在，故建议均衡配置；筛选ETF要求基金成立时间满一年，同时最新一期季报基金规模大于一亿元。报告未对个股给出评级或目标价。

关键图表

图1. 权益类ETF近5个交易日跟踪指数基金规模增加（亿元）

图2. 权益类ETF近5个交易日跟踪指数基金份额增加（亿份）

图3. 万得全A指数日K级别点位分析图（2026年9月4日）

图4. 表4: 万得全A高频日度宏观模型结果（2026年8月31日-2026年9月4日）

图5. 主要宽基指数ROA

图6. 风格指数历史9月份月均收益率统计

图7. 表8: 后续一周积极进取型配置ETF推荐（基金重仓股报告期为2026年6月30日）

图8. 宏观周报 东吴证券