华泰证券 《运作办法》或引导公募更重质量 2026 10 11

摘要

本报告分析了中国证监会于2026年10月9日发布的《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》。 修订核心在于通过“发行侧松绑、运营侧收紧”的宽严并行策略，引导公募基金行业从规模竞赛转向质量导向。 政策亮点包括降低权益类基金成立门槛、强化风格漂移监管、明确衍生工具使用规范及支持逆周期布局。 报告同时跟踪了近期基金仓位、ETF资金流向及FOF组合表现，指出TMT与先进制造板块近期获主动加仓，科创50ETF净流入显著。

主要观点

• 《运作办法》修订旨在深化公募基金“质量导向”，通过宽严并行引导行业规范运作。

• 发行侧门槛降低，权益类、混合及FOF基金成立门槛由2亿元/2亿份降至5000万元/5000万份。

• 运营侧收紧风格漂移监管，要求主题基金80%以上资产需符合投资方向。

• 鼓励公募基金规范运用衍生工具及ETF联接基金，丰富风险管理与配置策略。

• TMT与先进制造板块近期获主动加仓。

• 上周股票型ETF净流入409.63亿元，科创50ETF净流入居首。

• 固收+FOF模拟组合今年以来累计上涨2.25%，优于万得混合债券二级型指数。

论述逻辑

• 监管修订《运作办法》 -> 降低发行门槛并收紧运营约束 -> 引导行业从规模竞赛转向质量导向 -> 提升业绩指标可靠性与产品工具属性纯度。

关键展望

• 监管引导公募机构强化逆周期布局，将资源集中于投资回报而非规模增长。

推荐标的

• 报告不涉及具体基金产品或个股的投资建议。

关键图表

图1. 图表 1: 公募基金《运作办法》要点信息梳理

图2. 图表 3: 各板块估算仓位走势(回归法)

图3. 图表 4: TMT 板块行业估算仓位走势(周度)

图4. 图表 6: 部分重要宽基 ETF 资金流向（亿元）

图5. 图表 8: 部分主题型 ETF 资金流向（亿元）

图6. 图表 18: 主动权益基金表现跟踪

图7. 图表 19: 固收+基金表现跟踪

图8. 图表 21: 今年以来业绩前十量化基金

图9. 图表 23: 今年以来业绩前十 FOF 产品

图10. 图表 25: 固收+FOF 模拟组合回测指标（2010-12-31 至 2026-10-09）

图11. 图表 26: 固收+FOF 模拟组合 10 月持仓概览