海通国际证券研究所 投资策略 金工策略 绝对收益产品及策略周报

摘要

截至2026年7月10日，全市场固收+基金规模27617.54亿元、产品1186只，其中66只上周净值创历史新高，上周新发14只产品。 各类基金上周中位数收益分化明显，混合债券型一级为0.03%、二级为-0.21%、偏债混合型为-0.19%，按风险等级保守型0.01%、稳健型-0.20%、激进型-0.28%。 2026年Q3逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q3收益率分别为-3.99%、-6.45%、1.01%、0.07%。 2026年7月行业ETF轮动策略建议关注有色金属、石化产业、建筑材料、半导体和通信设备五只ETF，各20%权重，组合上周收益-3.27%、本月收益-6.89%。 绝对收益策略中，股债20/80小盘价值组合年内收益率0.97%表现最优；叠加宏观动量择时后小盘价值累计收益达3.31%，逆周期配置PB盈利搭配小盘价值年内收益1.01%。

主要观点

• 全市场固收+基金规模27617.54亿元，产品1186只，66只上周净值创新高，上周新发14只。

• 上周各类固收+基金中位数收益分化，仅混合债券型一级为正0.03%，二级、偏债混合型、灵活配置型均为负值。

• 按风险等级看，保守型、稳健型、激进型上周中位数收益分别为0.01%、-0.20%、-0.28%，风险越高回撤越大。

• 2026年Q3逆周期配置模型预测宏观环境为Inflation，截至7月10日沪深300、国证2000、南华商品、中债国债总财富指数Q3收益率分别为-3.99%、-6.45%、1.01%、0.07%。

• 7月截至10日，沪深300、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约月度收益率分别为-3.99%、0.07%和3.05%，黄金表现突出。

• 行业ETF轮动策略7月建议关注五只ETF各20%权重：南方中证申万有色金属ETF（512400.SH）、易方达中证石化产业ETF（516570.SH）、国泰中证全指建筑材料ETF（159745.SZ）、国联安中证全指半导体ETF（512480.SH）、国泰中证全指通信设备ETF（515880.SH）。

• 行业ETF轮动组合上周收益-3.27%，相对Wind全A超额-0.38%；本月收益-6.89%，相对Wind全A超额-1.92%。

• 股债20/80组合中小盘价值风格年内收益率0.97%表现最优，PB盈利-2.56%、高股息-0.40%、小盘成长0.75%；调整为10/90后各策略收益均回落。

• 叠加择时策略后，宏观动量模型小盘价值组合累计收益3.31%，逆周期配置PB盈利搭配小盘价值组合年内收益1.01%。

• 年初至今各类型固收+基金中位数收益在1.52%-1.74%之间，债券型FOF最高达1.74%；按风险等级稳健型最高为1.61%。

论述逻辑

• 股债20/80组合中小盘价值年内0.97%优于其他风格 → 加入宏观动量择时后累计收益提升至3.31% → 逆周期配置+PB盈利搭配小盘价值不择时版本年内1.01%，均优于单纯风格组合 → 择时与风格增强叠加效果显著

• 行业ETF轮动策略基于多因子模型（基本面、情绪面、量价、宏观）筛选五只行业ETF → 组合上周收益-3.27%跑输Wind全A 0.38个百分点 → 本月收益-6.89%跑输1.92个百分点 → 短期内轮动策略在市场下行中未获得正超额

关键展望

• Q3逆周期配置模型预测宏观环境为Inflation，后续关注通胀环境下商品与债券资产的相对表现验证。

• 7月行业ETF轮动策略建议关注有色金属、石化产业、建筑材料、半导体和通信设备五只ETF，后续跟踪组合相对Wind全A的超额表现。

• 报告提示因子失效风险、模型误设风险和历史统计规律失效风险三大风险。

推荐标的

• 南方中证申万有色金属ETF（512400.SH），月初权重20%，行业ETF轮动策略建议关注

• 易方达中证石化产业ETF（516570.SH），月初权重20%，行业ETF轮动策略建议关注

• 国泰中证全指建筑材料ETF（159745.SZ），月初权重20%，行业ETF轮动策略建议关注

• 国联安中证全指半导体ETF（512480.SH），月初权重20%，行业ETF轮动策略建议关注

• 国泰中证全指通信设备ETF（515880.SH），月初权重20%，行业ETF轮动策略建议关注