中金公司 信用债收益率跟踪周报第三批摊余债基上报，信用债增量需求或延续

摘要

本报告分析了国庆节前后信用债市场表现及需求变化。 节后利率债一级市场受国债净增量影响回升，二级市场窄幅震荡，10年期和30年期国债收益率均上行1bp。 信用债方面，一级发行额回升至1171亿元，二级市场收益率窄幅波动，各评级和期限收益率分位数均在1%及以下。 展望未来，随着第三批摊余成本法债基上报，预计信用债需求将保持强劲，收益率和信用利差或维持低位运行，不排除边际压缩可能。

主要观点

• 国债收益率小幅上行，二级市场窄幅震荡

• 信用债一级发行额回升，净融资额有所改善

• 信用债收益率及利差处于历史极低分位数

• 机构净买入规模受假期影响普遍下降

• 信用债ETF规模环比抬升

• 摊余成本法债基建仓需求持续至11月中旬

论述逻辑

• 国庆节后资金面维持宽松 -> 摊余成本法债基持续发行募集（三批共计多只产品） -> 带来信用债增量需求 -> 叠加基本面支撑 -> 信用债收益率和利差维持低位或边际压缩。

关键展望

• 信用债收益率和利差或继续维持低位运行

推荐标的

• 建议配置机构保持5年左右非金融信用债仓位

关键图表

图1. 图表 1: 新发摊余成本法债基跟踪

图2. 图表 4: 二级市场周度成交量

图3. 图表 6: 二级市场周度分企业性质成交量

图4. 图表 9: 二级市场周度分中金评分成交量

图5. 图表 14: 二级资本债分银行类型成交量

图6. 图表 16: 二级资本债分期限成交量

图7. 图表 19: 银行永续债分期限成交量

图8. 图表 33: 二级资本债分评级成交收益率中位数

图9. 图表 38: 银行永续债分银行类型成交收益率中位数

图10. 图表 45: 周度永续及非永续成交笔数

图11. 图表 47: 信用债周度发行量和支数

图12. 图表 50: 1 年及以下期限分评级发行利率中位数