高盛 美的集团（000333）26年第二季度财报回顾：符合预期，业绩具韧性且营业利润更强，预计26年下半年增长加速；买入

摘要

高盛在8月28日美的集团盘后公布中报后发布点评，维持买入评级，认为2Q26业绩符合预期、整体具韧性且经营利润强于预期。 剔除汇兑损失等非经常性影响后，2Q26经营利润（毛利减销售及管理费用）达136亿元，同比+9%，快于收入增速；1H26录得60亿元汇兑损失（1H25为28亿元汇兑收益），获套保工具部分对冲。 2Q26经营现金流230亿元、为当季净利润的1.6倍，公司提议每股0.5元中期分红，是高盛覆盖范围内本财报季唯一提议中期分红的白电公司。 分业务看，2C智能家居1H26同比+4.3%并由海外引领，OBM占海外家电收入50%以上，欧洲PortaSplit销量与收入同比增逾200%；2B商业及工业解决方案同比+3.3%，其中智能楼宇与自动化增长10%以上。 高盛预测2026E/2027E/2028E收入分别为4868亿/5178亿/5527亿元，同比+6.2%/+6.4%/+6.7%，并预计2026年下半年增长加速。

主要观点

• 剔除非经常性项目后经营利润强劲：2Q26经营利润（毛利减销售及管理费用）136亿元，同比+9%，增速快于收入

• 汇兑损失拖累净利但被套保部分对冲：1H26录得60亿元汇兑损失，而1H25为28亿元汇兑收益

• 现金创造能力突出：2Q26经营现金流230亿元，与2Q25相当，为当季净利润的1.6倍，体现产业链议价能力

• 提议每股0.5元中期分红，是高盛覆盖范围内本财报季唯一提议中期分红的白电公司

• 2C智能家居业务韧性强：1H26同比+4.3%，在国内去年高基数下由更强劲的海外增长带动；管理层披露OBM业务占海外家电收入50%以上

• 欧洲PortaSplit（便携分体空调）销量与收入同比增200%以上，受益于强劲需求与创新功能

• 2B商业及工业解决方案分化：1H26整体同比+3.3%，智能楼宇与自动化增长10%以上，能源解决方案与工业技术落后，主因去年高基数及收入确认节奏不同

• 利润率韧性：2Q26毛利率/营业利润率/净利率为25.2%/10.5%/10.6%，同比-1.0/+0.4/-0.4个百分点；金属与塑料成本压力下毛利率仅温和下滑，主要靠制造（与运营效率提升）

• 收入预测：2026E/2027E/2028E总收入4867.59亿/5177.96亿/5526.50亿元，同比+6.2%/+6.4%/+6.7%；2026E毛利率预测26.4%

• 国内外拆分预测：2026E国内收入2741.56亿元（+4.4%）、海外收入2126.03亿元（+8.5%），海外增长快于国内；2C 2026E预计3171.29亿元（+6%）、2B 1316.59亿元（+7%）

• 投资逻辑：美的为中国暖通空调及大家电市场龙头，正快速拓展海外自主品牌暖通/家电市场及自动化、智能楼宇、EV供应链等2B领域；四大新兴2B业务中高盛最看好智能楼宇方向

关键展望

• 高盛预计美的2026年下半年增长加速

• 收入预测路径：2026E同比+6.2%、2027E +6.4%、2028E +6.7%，对应4868亿/5178亿/5527亿元

• 2026E海外收入预计增长8.5%至2126.03亿元，快于国内的+4.4%（2741.56亿元），海外扩张仍是主要增量

推荐标的

• 美的集团（000333.SZ，A股）：买入。理由：2Q26业绩符合预期且具韧性、经营利润强于预期，高盛预计2026年下半年增长加速；披露页列示美的集团A价格人民币86.23元

• 美的集团（H股）：买入，披露页列示美的集团H价格98.75港元；文本中未列明目标价