瑞银：中国免税行业：海南离岛免税销售1月同比增长36%

原标题：UBS China Duty Free Sector：Hainan duty~free sales sustained rapid YoY growth in January

摘要

瑞银发布首次解读报告，基于政府数据，2026年1月1-29日海南离岛免税销售额达43亿元人民币，同比增长36%。增长由客流量（同比+19%至55万人次）和人均消费（同比+15%至7750元）共同驱动。报告指出客流量增长快于人均消费，且手机、黄金珠宝、奢侈品增速快于整体市场。瑞银看好中国免税行业，预测2026年海南离岛免税销售额同比增长25%，客流量增长15-20%，人均消费增长5-10%。主要驱动因素包括政府补贴、海南居民被压抑的购买力释放、奢侈品牌入驻及价格优势。报告未给出具体推荐标的，但列出了主要下行风险。

主要观点

• 2026年1月1-29日海南离岛免税销售额43亿元，同比增长36%。
• 客流量55万人次，同比增长19%；人均消费7750元，同比增长15%。
• 客流量增长自2025年1月以来逐步改善，2026年1月转正，得益于海南本地居民和国际游客纳入购物人群。
• 渠道调研显示，手机、黄金珠宝、奢侈品销售增速快于整体市场和化妆品品类。
• 瑞银预测2026年海南离岛免税销售额同比增长25%。
• 预测客流量增长15-20%，人均消费增长5-10%。
• 增长驱动因素包括：政府持续补贴、海南居民被压抑的购买力释放、奢侈品牌阵容扩大及持续的价格优势。
• 客流量增长是2026年销售增长的主要驱动力。
• 主要下行风险：经济持续低迷、旺季游客增长不及预期、恶劣天气影响出行、地震/空难/疫情等灾害。

论述逻辑

政府数据显示1月海南离岛免税销售额同比增36%→客流量增19%、人均消费增15%→客流量增长更快，且手机等品类表现突出→基于补贴、居民购买力释放、品牌入驻等因素，瑞银预测2026年全年销售额增25%，客流量增15-20%是核心驱动。

关键展望

• 2026年海南离岛免税销售额预计同比增长25%。
• 客流量预计增长15-20%，人均消费增长5-10%。
• 报告未明确具体时间窗口或价格目标。
• 风险因素：经济持续低迷、旺季游客增长不及预期、恶劣天气、灾害。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Figure 1: We expect Hainan DFS to increase 25% YoY in 2026