中信建投 铁路公路行业：1 8月份全国铁路客货运量持续增长

摘要

1-8 月份全国铁路客货运量保持平稳增长。 客运方面，1-8 月份全国铁路累计完成旅客发送量 33.21 亿人，同比增长 3.9%，完成旅客周转量 11811.84 亿人公里，同比增长 1.2%；7 月 1 日至 8 月 31 日暑运期间，全国铁路累计发送旅客 9.54 亿人，同比增长 1.2%。 货运方面，1-8 月累计完成货物发送量 34.92 亿吨，同比增长 0.7%，完成货物周转量 25249.61 亿吨公里，同比增长 5.8%；分品类看，煤炭、集装箱、化肥及农药发送量同比分别增长 1.0%、7.5%和 12.5%。 铁路固定资产投资完成 5118 亿元，同比增长 1.5%。 公路方面，2026 年 7 月全国高速公路货运量同比增长 1.5%，差异化收费政策正持续推进。 高股息红利策略方面，分析师认为多数标的已被指数资金定价，跨境及外资 ETF 扩容为港股铁公基带来新增量，继续看好皖通高速、京沪高铁等核心资产。

主要观点

• 1-8 月份全国铁路客运发送量与周转量保持平稳增长，暑运期间客运增势稳定。

• 1-8 月全国铁路货物发送量与货物周转量同比上行，集装箱与化肥农药增速较快。

• 全国铁路固定资产投资稳步推进，累计投资额同比增长 1.5%。

• 京雄快线正式启动全线贯通试运行，串联雄安、廊坊与北京。

• 高速公路货运维持微幅增长，差异化收费方案持续落地打开企业盈利弹性空间。

• ETF 资金主导 A 股高股息资产定价，港股铁公基资产受跨境与外资 ETF 扩容支撑。

论述逻辑

• 客货运及投资基准数据稳健（铁路客运量增 3.9%、货运量增 0.7%、投资额增 1.5%，高速公路货运增 1.5%）→ 叠加公路差异化收费赋予经营单位定价自主权打开利润弹性 → 结合资本市场 ETF 规模持续流入重塑定价机制 → 支撑红利资产配置逻辑，继续看好板块优质核心资产。

关键展望

• 2026 年驱动红利资产表现的核心变量集中在全市场预期回报率、美联储降息以及资产自身价格机制重估。

• 面临高铁建设速度放缓、国际能源价格大幅上涨、公路/航空等外部运输竞争以及国铁集团清算政策调整等风险。

推荐标的

• 皖通高速（600012.SH）：看好优质红利资产，属于高股息中的成长股代表。

• 京沪高铁（601816.SH）：看好优质红利资产中的核心高铁资产。

关键图表

图1. 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益

图2. 铁路公路板块涨跌幅股票表现（单位：%）

图3. A 股铁路板块主要标的表现及估值情况

图4. 铁路客运量与货运量同比增速（%）

图5. 铁路客运周转量与货运周转量同比增速（%）

图6. 2020 年以来中国高速公路车流量

图7. 2023 年以来中国高速公路车流量

图8. 江西整车货运流量约为 2019 年日均值的 31.93%