国联民生证券 通信行业周报：光博会收官，建议关注NPO、OCS方案

摘要

报告维持通信行业“推荐”评级，持续看好AI算力驱动下光通信行业的高景气度。 第二十七届中国国际光电博览会（CIOE）于9月9日至11日在深圳国际会展中心举办，开设13个展馆、展出面积达26万平方米，汇聚全球30余个国家和地区超4000家光电企业，三展联动总规模达32万平方米，进一步强化高速率、高密度、低功耗光互联趋势，1.6T及以上高速光模块加速演进。 展会上光迅科技展出全球首款6.4T硅光单模NPO光引擎，华工科技动态展示6.4T NPO、12.8T XPO液冷光模块及3.2T CPO光引擎，Coherent展出6.4T插槽式CPO、1.6T VCSEL NPO及全光交换机，NPO、OCS等新技术从方案验证逐步走向产业落地。 行业要闻方面，9月10日美国FCC发布最终规则（FCC 26-50），自10月13日起生效，Covered List仍限定于华为、中兴、海康威视、大华、海能达5家实体，A股头部光模块厂商中际旭创、新易盛、东山精密、天孚通信均未被列入制裁。 公司动态方面，剑桥科技披露800G已批量发货，600万只年化产能目标提前实现并有机会年内达到千万级，6.4T/7.2T NPO样机计划2027年一季度有望小批量发货。 行情方面，本周（2026年9月7日-9月11日）通信板块上涨且强于上证综指，通信设备指数、光通信指数分别上涨8.4%、6.5%，IDC指数下跌4.8%。 投资建议继续围绕AI算力主线布局通信板块，重点关注高速光模块及上游核心光器件、NPO/OCS新技术方向、数据中心交换机与AIDC产业链，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、东山精密、仕佳光子等核心标的。

主要观点

• 第二十七届CIOE光博会以“AI+光电融合”为主线，13个展馆、26万平方米展出面积，汇聚30余个国家和地区超4000家光电企业，与IICIE、elexcon三展联动总规模达32万平方米

• 多家公司NPO、OCS新品密集亮相，商业化进程有望加速：光迅科技展出全球首款6.4T硅光单模NPO光引擎，华工科技动态展示6.4T NPO、12.8T XPO液冷光模块及3.2T CPO光引擎，东山精密旗下索尔思光电展出6.4T NPO、12.8T XPO新品及EML、CW芯片，Coherent展出6.4T插槽式CPO、1.6T VCSEL NPO及全光交换机

• 报告认为NPO率先受益于Scale-up网络对带宽密度及功耗的更高要求，OCS通过全光域交换及动态拓扑重构为更大规模AI集群降低交换功耗、提升网络效率，光通信增长逻辑有望由“速率升级”拓展至“架构升级”

• 美国FCC最终规则于9月10日落地（FCC 26-50，文件号2026-18535），自10月13日起生效，Covered List仍限定于华为、中兴、海康威视、大华、海能达5家实体，中际旭创、新易盛、东山精密、天孚通信均未出现在13页规则原文中，亦未作为独立品类被纳入制裁

• 剑桥科技披露800G OSFP产品已批量发货，年化产能目标600万只提前实现并有机会年内达到千万级，6.4T/7.2T NPO样机计划2027年一季度有望小批量发货

• 本周（2026年9月7日-9月11日）通信板块上涨且表现强于上证综指（收于3888.11点），行情强弱排序为通信指数>中小综指>创业板综>沪深300>上证指数

• 细分行业指数分化明显：通信设备指数涨8.4%、光通信指数涨6.5%、移动互联网指数涨1.2%，而IDC指数跌4.8%、云计算指数跌3.6%、液冷服务器指数跌2.8%

• 投资建议认为产业趋势正由单一高速光模块升级向网络架构、交换设备及光电融合扩散，1.6T/3.2T高速光模块仍处持续升级周期，NPO/CPO、OCS等新架构打开光引擎、光芯片、光器件增量空间，高速交换机、数据中心网络设备及AIDC基础设施亦有望持续受益

• 风险提示包括AI需求不及预期、技术加速替代风险、光纤产能过剩风险，其中报告判断开放交换机网络等新技术在2026-2027年仍处于技术完善和渗透率小幅提升阶段

论述逻辑

• CIOE光博会验证高速率、高密度、低功耗光互联产业趋势 → 1.6T及以上高速光模块加速演进，NPO、OCS等新技术从方案验证逐步走向产业落地

• 海外CSP持续提升AI基础设施投入、训练及推理集群规模不断扩大 → 通信网络在算力系统中的价值量和技术壁垒有望持续提升

• 1.6T/3.2T高速光模块持续升级叠加NPO/CPO、OCS新架构 → 光通信增长逻辑由“速率升级”拓展至“架构升级”，打开光引擎、光芯片、光器件等环节增量空间

• 高速交换机、数据中心网络设备及AIDC基础设施需求受益 → 建议围绕AI算力主线布局通信板块，重点关注高速光模块及上游核心光器件、NPO/OCS新技术方向

关键展望

• 美国FCC最终规则自10月13日起生效，A股头部光模块厂商未被列入Covered List

• 剑桥科技年化产能有机会年内达到千万级，明年产能目标继续向上爬坡

• 剑桥科技NPO样机计划于2027年一季度有望小批量发货（公司提示为前瞻性表述，不构成实质承诺）

• 报告判断开放交换机网络等新技术在2026-2027年仍处于技术完善和渗透率小幅提升阶段，对交换机芯片、光模块等主流方案的市场增长不会形成显著影响

• 风险提示：AI需求不及预期、技术加速替代风险、光纤产能过剩风险

推荐标的

• 行业评级：推荐（维持评级）

• 建议关注光模块、光芯片核心标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、东山精密、仕佳光子等

• 光通信产业链关注标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、仕佳光子、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、优迅股份、华灿光电、兆驰股份等

• 算力设备关注标的：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、禾盛新材、寒武纪、海光信息

• 液冷关注标的：英维克、申菱环境、高澜股份、科创新源、依米康

• 卫星通信关注标的：中国卫通、中国卫星、信科移动

• IDC关注标的：润泽科技、东阳光、大位科技、万国数据

• 光纤光缆关注标的：长飞光纤、亨通光电

• 运营商关注标的：中国电信、中国移动、中国联通

关键图表

图1. 腾景科技 OCS 准直器、纯 YVO4 晶体及精密光学元件

图2. 本周大盘涨跌幅

图3. 本周通信子板块涨跌幅

图4. 通信板块指数历史涨跌幅

图5. 通信板块历史市盈率（倍）