高盛全球经济评论：大西洋两岸的支出逆风仍将到来

原标题：Goldman Sachs Global Economics Comment: Spending Headwinds Still to Come on Both Sides of the Pond

摘要

高盛指出，大西洋两岸（美国和欧洲）未来仍将面临支出逆风。报告认为，尽管近期经济数据有所改善，但财政紧缩、消费者支出放缓以及企业投资不确定性等因素将在未来几个季度拖累经济增长。具体而言，美国方面，财政刺激消退和储蓄率下降将抑制消费；欧洲方面，能源价格冲击和货币政策收紧将继续压制需求。报告未提供具体数字或时间表，但强调逆风尚未完全显现。

主要观点

• 美国消费者支出面临下行风险，因财政转移支付减少和储蓄率已从高位回落。
• 欧洲制造业和服务业活动仍受能源成本高企和信贷条件收紧的拖累。
• 企业投资意愿低迷，尤其是在欧洲，因地缘政治不确定性和融资成本上升。
• 劳动力市场虽然紧张，但实际工资增长乏力，限制了消费能力。
• 财政政策方面，美国债务上限谈判和欧洲财政规则恢复可能进一步收紧支出。
• 货币政策滞后效应将在2024年下半年更明显显现。
• 报告未给出具体GDP增速预测或通胀数字。

论述逻辑

报告从近期经济数据改善的表象切入，指出这种改善主要源于暂时性因素（如库存回补和天气相关波动）。随后，报告分析财政、货币和结构性因素：美国财政刺激退坡→居民储蓄耗尽→消费放缓；欧洲能源冲击→企业利润压缩→投资收缩→就业市场恶化。两者叠加，形成跨大西洋的支出逆风。结论是，尽管短期数据可能波动，但中期增长动能将减弱。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅指出支出逆风将在未来几个季度逐步显现。未提供具体价格或评级预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 尽管能源价格飙升，消费者支出迄今仍保持坚挺

图2. 我们预计欧洲天然气价格上涨将带来后置的现金流逆风

图3. 在美国，更大的退税使第一季度实际现金流增长0.8%，第二季度增长1.2%

图4. 我们估计美国的支出拖累尚未显现，而峰值拖累仅实现了一半