高盛：香港交易所（0388.HK）：在1Q26业绩前更新预测

原标题：Goldman Sachs Hong Kong Exchanges （0388.HK）： Update estimates ahead of 1Q26

摘要

高盛在港交所1Q26业绩（4月29日）前更新预测。3月现金ADT低于预期2%，主要因南向活动弱于预期，但非南向成交额部分抵消；衍生品成交额强劲，权益和商品衍生品均环比大幅增长。因此，高盛将1Q26交易费用及存管、托管和代理人服务费预测上调1%，整体1Q26收入和净利润预测分别上调2%和3%，净利润同比增长14%，高于公司一致预期和Visible Alpha共识3%/1%。受中东冲突影响，策略团队将MSCI中国和沪深300指数目标下调5%和4%，高盛因此将FY26 ADT预测下调3%，维持速度假设，FY26 EPS下调2%，12个月目标价从546港元下调至528港元，对应35倍FY27E市盈率（不变）。高盛维持买入评级。投资者关注点包括：ADT前景、上市管道转化速度、LME增长战略及与区域交易所合作。

主要观点

• 3月现金ADT低于高盛预测2%，南向活动弱于预期，非南向成交额部分抵消。
• 衍生品成交额强劲，权益和商品衍生品均环比大幅增长。
• 高盛将1Q26交易费用及DNS费用预测上调1%。
• 1Q26收入和净利润预测分别上调2%和3%，净利润同比增长14%。
• 高盛预测1Q26净利润46.61亿港元，高于公司一致预期（46.25亿港元）和Visible Alpha共识。
• 中东冲突导致策略团队将MSCI中国和沪深300指数目标下调5%和4%。
• 高盛将FY26 ADT预测下调3%，维持速度假设。
• FY26 EPS预测下调2%至14.36港元。
• 12个月目标价从546港元下调至528港元，对应35倍FY27E市盈率（不变）。
• 维持买入评级，当前股价407.20港元，上行空间29.7%。
• 投资者关注：ADT前景、上市管道转化、LME增长战略及区域交易所合作。

论述逻辑

高盛基于3月实际交易数据（现金ADT低于预期，衍生品强劲）上调1Q26收入预测；但中东冲突导致策略团队下调中国指数目标，进而影响ADT和EPS预测，最终下调目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出投资者将关注：1）ADT前景；2）上市管道转化速度及香港和内地上市改革影响；3）LME增长战略；4）与区域交易所合作。

推荐标的

• 香港交易所（0388.HK）：买入评级，12个月目标价528港元，当前股价407.20港元，上行空间29.7%。风险包括：1）与内地资本市场竞争加剧；2）现金市场速度下降；3）中国内地降费压力；4）中国持续通缩环境。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。