野村：策略交易：香港利率：部分获利了结，支付10年期头寸

原标题：Strategy Trade Hong Kong rates: Take some profit pay 10y position

摘要

野村于2026年5月20日发布策略交易报告，建议对支付10年期香港利率互换（HK IRS）的头寸部分获利了结，将信心水平从4/5下调至3/5，当前利率为3.54%。报告指出，近期美国利率大幅抛售，10年期美国IRS在过去一周上涨约25个基点，超过长期周度波动率（约10个基点）的两个标准差。尽管油价高企、美国数据好于预期以及技术性收益率向上突破是相关因素，但野村认为在FOMC会议纪要（今晚）和英伟达财报（明日美股收盘后）公布前，风险双向。此外，过去几周非金融香港债券发行放缓，此前政府相关实体（如香港机场管理局、港铁、西九文化区管理局）的长期供应激增，但此后管道放缓。野村仍认为中期内更多政府支持发行将带来更广泛的企业债发行，但近期香港收益率飙升可能抑制了短期发行兴趣。交易目标为3.60%，时间窗口为5月底。

主要观点

• 野村建议对支付10年期香港IRS头寸部分获利了结，将信心水平从4/5下调至3/5，当前利率3.54%。
• 近期美国利率大幅抛售，10年期美国IRS过去一周上涨约25个基点，超过长期周度波动率（约10个基点）的两个标准差。
• 油价高企、美国数据好于预期以及技术性收益率向上突破是推动因素，但野村认为在FOMC会议纪要（今晚）和英伟达财报（明日）前风险双向。
• 市场已定价未来12个月美联储加息约36个基点。
• 过去几周非金融香港债券发行放缓，此前政府相关实体（香港机场管理局、港铁、西九文化区管理局）的长期供应激增。
• 野村仍认为中期内更多政府支持发行将带来更广泛的企业债发行，但近期香港收益率飙升可能抑制短期发行兴趣。
• 交易目标为3.60%，时间窗口为5月底。
• 报告还列出了其他交易想法，包括做空美元/离岸人民币、做多人民币兑一篮子货币、做多30年期中国国债等。

论述逻辑

美国利率近期大幅抛售（10年期美国IRS涨25bp）→ 风险回报趋于平衡 → 在FOMC会议和英伟达财报前存在双向风险 → 同时香港非金融债券发行放缓，此前政府实体供应激增后管道减弱 → 中期供应增加逻辑不变，但近期收益率飙升抑制发行兴趣 → 因此对支付10年期香港IRS头寸部分获利了结，降低信心水平。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但交易目标为3.60%于5月底。风险包括美国利率进一步上行、香港债券发行恢复等。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但列出了交易想法：

• 做空美元/离岸人民币（目标8月底，信心3/5，5月26日入场）
• 做多人民币兑一篮子货币（信心2/5，4月30日入场）
• 做多30年期中国国债 vs 支付3年期中国NDIRS（目标15bp收益，5月底，信心3/5，4月14日入场）
• 支付10年期香港IRS（目标50bp收益，5月底，信心3/5，3月6日入场）

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。