瑞银：铂族金属101：铂族金属在排放控制、工业流程和投资市场中的关键作用

原标题：PGM 101: Platinum group metals play a critical role in emissions control, industrial processes and investment markets

摘要

瑞银发布铂族金属（PGM）入门报告，系统介绍铂、钯、铑的供应、需求及市场前景。报告指出，全球PGM初级供应高度集中，南非占产量和储量的大部分，其次是俄罗斯和津巴布韦。供应受共享地质、综合加工和篮子经济驱动，对单一金属需求变化的反应缓慢且渐进。需求端，PGM主要用于汽车尾气控制系统，也用于化工、玻璃制造、石油精炼、珠宝和投资。报告还推出交互式PGM供需模型，允许用户调整关键假设以观察市场平衡变化。模型显示，2025年铂、钯、铑均出现赤字，分别为119.8万盎司、98.8万盎司和9万盎司，此后赤字逐步收窄。

主要观点

• PGM是稀有贵金属，具有相似的化学和催化特性，通常一起开采和加工。
• 三种最具经济意义的PGM是铂、钯和铑，在排放控制、工业流程和投资市场中发挥关键作用。
• 全球PGM初级供应高度集中，南非占大部分产量和储量，其次是俄罗斯和津巴布韦。
• 供应受共享地质、综合加工和篮子经济驱动，生产决策基于整体PGM篮子而非单一金属价格。
• 资本支出主要用于维持现有运营，快速产能扩张空间有限。
• 需求端，PGM主要用于汽车尾气控制系统，减少内燃机和混合动力汽车的污染物。
• 其他工业用途包括化工、玻璃制造、石油精炼，以及珠宝和投资需求。
• 不同终端用途和替代潜力导致铂、钯、铑的需求特征不同。
• 回收提供额外供应来源，但受收集率、加工能力和时间滞后的限制。
• 定价通常参考现货基准，即使数量通过中期承购安排出售。
• 报告推出交互式PGM供需模型，可调整关键假设以观察市场平衡变化。
• 模型显示，2025年铂赤字119.8万盎司，钯赤字98.8万盎司，铑赤字9万盎司。

论述逻辑

报告首先定义PGM及其特性，指出供应高度集中且受篮子经济驱动，导致供应对需求变化反应缓慢。然后分析需求端，强调汽车催化剂是主要用途，但工业、珠宝和投资需求也重要。接着讨论市场前景，指出供需基本面、监管发展和定价机制共同影响市场。最后推出交互式模型，展示不同假设下市场平衡的变化，并给出2024-2030年供需平衡表。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但交互式模型允许用户探索关键假设变化对市场平衡的影响。报告指出，PGM市场可能经历长期价格对基本面不敏感，随后出现高波动和金属间分化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。