诚通证券研究所 宏观经济 中国经济 宏观与大类资产周报：市场震荡调整，静待流动性压力缓解

摘要

上周A股市场震荡调整，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌5.8%、5.3%、10.8%，日均成交金额缩量至2.63万亿元。 多重风险因素共振，报告建议静待流动性压力缓解，重点关注稳定市场资金介入、韩国去杠杆进程尾声及大型IPO资金冲击结束。 配置层面，建议中长期仍以AI产业链为核心主线，同时关注低估值景气改善的医药生物、具备避险属性的低波红利（银行与煤炭）以及电解铝、生猪养殖等主题性机会。 宏观经济方面，上半年我国实际GDP同比增长4.7%，二季度GDP平减指数同比增速1.6%在12个季度负增长后转正。 此外，出口表现亮眼，上半年增速达17.6%；但报告也指出消费、投资和房地产修复仍是经济短板。

主要观点

• A股市场大幅震荡调整，主要宽基指数普遍收跌。

• 市场交投情绪降温，成交量与两融余额双双下降。

• 国内宏观经济顶住压力运行在合理区间，上半年实际GDP同比增长4.7%。

• 物价出现改善迹象，二季度GDP平减指数在12个季度负增长后转正。

• 对外贸易增势良好，上半年出口增速远超前一年全年水平。

• AI产业趋势明确，回调后资金借道ETF大幅流入硬科技领域。

• 2026年新版国家基药目录发布，药品总数量扩容并首次批量纳入创新药。

• 全球智能手机市场受内存供应短缺等成本冲击出货下降，头部厂商逆势提升份额。

• 国家出台电池与光伏组件消费税政策，未来将分阶段按不同税率征收。

• 央行在公开市场大幅净投放流动性，以应对资金面压力。

• 有色金属板块整体表现疲弱，但智利铜矿山生产端增产难度变大。

• 电池消费税调整落地，预计产业链将积极向终端传导成本。

论述逻辑

• 宏观经济层面，出口强劲与新动能快速增长推动上半年经济维持合理增速。

• 物价企稳回升主要得益于AI产业链需求、产能治理与油价上涨的共振。

• A股市场大幅回调是由海外地缘政治发酵、韩国杠杆ETF政策扰动、美联储鹰派表态及大型IPO虹吸等多重因素共振引发。

• 市场止跌回稳需密切关注流动性压力的边际缓解迹象。

关键展望

• 预计全年中国实际GDP增速将落在年初政府制定的目标区间内。

• 受产能利用率偏低和基数效应消退影响，未来物价增速存在再次回落风险。

• 全球制造业景气度预期保持高位，中国出口有望维持韧性。

• 电子行业内存价格预计最早将在2027年下半年回落。

推荐标的

• 报告未明确给出具体推荐标的的评级与目标价，但在配置方向上建议关注半导体和通信设备等硬科技、医药生物、低波红利（银行和煤炭）以及电解铝、生猪养殖等主题。