高盛 26年亚洲领袖峰会纪要：嘉利国际（1050.HK）：高管拜访：涵盖GPU和ASIC的AI服务器机箱与机架
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摘要
高盛于2026年8月31日至9月2日在香港举办的亚洲领袖峰会上接待了嘉利国际（1050.HK）副董事长兼CFO。 管理层对AI服务器机箱与机架业务保持乐观，承诺持续产能扩张与产品多元化，态度与高盛6月以来对AI支出的正面观点互相印证。 高盛预测AI服务器机架（NVL72等效，含英伟达和AMD）出货量2026-28E达55k/105k/163k，2027/28E分别增长16%/20%，并隐含AI芯片需求2026-28E为19m/27m/32m。 资本开支方面，高盛预计美国头部CSP的capex 2026-28E同比增长76%/35%/8%（预估上调8%/27%/25%），中国头部云平台capex同比增长80%/20%/18%（预估上调37%/44%/55%）。 公司层面，GPU机架级AI服务器机箱7月开始出货，9月扩展至8-GPU（HGX/MGxX）机箱，驱动2H26收入增长；下一代头部ASIC AI服务器机箱预计2026年底或2027年初开始，支撑1Q27增长。 AI服务器机架ASP高于机箱，产品组合将从MGX机架、ASIC机架扩展至OCP机架等，管理层看好2027年持续扩产，中国大陆基地为核心技术与产能平台，泰国基地增强供应链韧性。 嘉利国际成立于1980年，为全球领先的金属与塑料部件制造商，高盛未覆盖该股，披露中列示股价HK$1.97。
主要观点
- 高盛在香港举办的亚洲领袖峰会2026（8月31日-9月2日）上接待嘉利国际副董事长兼CFO，本篇为高管拜访纪要。
- 管理层对AI服务器机箱与机架业务保持乐观，并承诺持续产能扩张与多元化；这一积极基调与高盛对AI支出的正面观点互相印证。
- 高盛6月预测：AI服务器机架（NVL72等效，含英伟达和AMD）出货量2026-28E达55k/105k/163k，2027/28E分别同比增长16%/20%。
- 高盛全球AI服务器出货量预测隐含AI芯片需求2026-28E分别为19m/27m/32m。
- 高盛预计美国头部CSP合计capex 2026-28E同比增长76%/35%/8%，预估分别上调8%/27%/25%。
- 高盛预计中国头部云平台capex 2026-28E同比增长80%/20%/18%，预估分别上调37%/44%/55%。
- GPU机架级AI服务器驱动因素：公司机箱7月开始出货，9月扩展至8-GPU（HGX/MGxX）AI服务器机箱，驱动2H26收入增长；当前终端客户以品牌客户为主，全球头部CSP存在上行空间。
- 下一代头部ASIC AI服务器机箱预计2026年底或2027年初开始，支撑1Q27增长。
- AI服务器机架ASP高于机箱，公司产品组合将从当前的MGX机架、ASIC机架扩展至OCP机架等。
- 管理层看好2027年持续产能扩张，以更好捕捉增长的AI需求。
- 产能布局：中国大陆基地为核心技术与产能平台，泰国基地支持区域交付并增强供应链韧性。
- 嘉利国际（1050.HK）成立于1980年，是全球领先的金属与塑料部件一站式制造商，服务全球顶级服务器供应商与CSP，主要产品含服务器机箱、机架、冷却柜、滑轨等；高盛未覆盖该股，披露列示股价HK$1.97。
论述逻辑
- 峰会高管拜访 → 管理层确认AI机箱/机架出货节奏（7月出货、9月扩至8-GPU机箱、ASIC机箱2026年底或2027年初启动）→ 管理层乐观并承诺扩产与多元化 → 与高盛对AI支出的正面观点互相印证。
- 行业量化链条：高盛机架出货预测（55k/105k/163k）→ 隐含AI芯片需求（19m/27m/32m）→ 支撑美中云厂商capex上调（美国+76%/35%/8%、中国+80%/20%/18%）→ 构成公司AI机箱/机架需求的宏观基础。
- 公司结论链条：GPU+ASIC双线机箱放量驱动2H26与1Q27收入增长 → 机架ASP更高且组合从MGX/ASIC扩展至OCP → 2027年继续扩产并依托中国大陆核心产能+泰国基地保障交付 → 得出AI服务器业务持续向上的判断。
关键展望
- 2026年9月扩展至8-GPU（HGX/MGxX）AI服务器机箱，驱动2H26收入增长。
- 下一代头部ASIC AI服务器机箱预计2026年底或2027年初开始，支撑1Q27增长。
- 管理层看好2027年持续产能扩张，以更好捕捉增长的AI需求；终端客户存在由品牌客户向全球头部CSP扩展的上行空间。
- 高盛2026-28E行业预测：机架出货55k/105k/163k（2027/28E增16%/20%）、AI芯片需求19m/27m/32m、美国CSP capex增76%/35%/8%、中国云平台capex增80%/20%/18%。
- 报告未给出嘉利国际的评级或目标价（该股未被高盛覆盖）。
推荐标的
- 嘉利国际（Karrie International，1050.HK）：高盛未覆盖、无评级与目标价，属峰会拜访标的；披露列示股价HK$1.97；看点为AI服务器机箱（GPU+ASIC）与机架（MGX/ASIC/OCP）放量、2027年扩产及中国大陆+泰国双基地布局。