赵晨希 投资策略 市场策略 策略周报：防御为盾，静待信号

摘要

本周A股整体呈深度回调态势，主要指数全线收跌，中小盘及成长风格跌幅显著，科创50、北证50、创业板指分别下跌16.93%、10.98%和10.78%，大盘价值风格占优。 行业层面，石油石化、煤炭、食品饮料等防御板块领涨，而电子、国防军工等科技制造板块跌超10%。 全A滚动PE历史分位降至80%以下，但科创50估值分位仍超98%。 市场量能先缩后放，日均成交额为2.65万亿元，整体偏弱。 资金面呈现明显分化，超大单与大单全周合计净流出超4500亿元，资金从电子等成长板块向石油石化等价值板块切换。 报告认为当前市场下跌源于估值过高叠加外部扰动的负反馈，短期风格切换为伴随现象。 配置上建议维持防御仓位，关注超跌优质成长股，并重点配置本周资金净流出最少或净流入、股息率具备吸引力的防御性行业。

主要观点

• 市场全线深度回调，大盘价值风格相对抗跌，全指价值逆势收涨。

• 强周期与防御板块逆势领涨，科技制造板块遭遇系统性抛压。

• 全A估值压力边际缓解，但科创50估值分位依然逼近历史极值。

• 市场成交量能先缩后放，整体仍偏弱且高度集中于科技主线。

• 行业换手率呈显著流动性分层，科技成长交易活跃，银行板块流动性极低。

• 超大单与大单资金主导市场抛压，全周大幅净流出。

• 资金从成长切向价值，电子行业流出额庞大，石油石化等极少数行业获净流入。

• 市场拥挤度呈V型波动，处结构性均衡状态，尚未形成新主线。

论述逻辑

• 市场内部科技与中小盘股估值前期过高，在外部扰动下触发压力测试，进而引发恐慌和赎回的负反馈，导致本周市场深度回调。

• 由于微观流动性恶化，超大单等资金持续流出并主导了行业间的资金再分配，促使资金从电子等成长板块向石油石化等低估值价值板块切换。

• 判断当前短期的风格转换为伴随现象而非根源，资金尚未系统性迁移，建议维持防御仓位并静待下跌趋势企稳信号。

关键展望

• 后续需重点关注市场成交量能的变化情况。

• 关注高估值板块的估值泡沫消化进度及领跌板块的止跌情况。

推荐标的

• 行业配置建议关注本周逆势上涨或跌幅极小的防御性板块，如石油石化、煤炭、银行、公用事业和交通运输。

• 短期建议回避电子、国防军工、通信、计算机等估值百分位仍偏高且资金出逃趋势未逆转的行业。

• 可关注超跌优质成长股的布局机会。