摩根大通：中国公用事业与可再生能源博客：CPIA预计2026年中国太阳能装机下降；福建公布关键海上风电项目；国家电网2026年投资计划详情
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摘要
中国光伏行业协会（CPIA）预计2026年中国太阳能装机将从2025年的315GW下降至180-240GW。摩根大通认为降幅更温和（预计265GW），并维持对大全新能源（DQ US）、协鑫科技（3800 HK）和中信博（688408 CH）的增持评级。福建公布了10个海上风电项目（总容量5.9GW），摩根大通预计2026年中国海上风电装机将增至15GW，利好东方电缆（603606 CH，增持）。国家电网2026年资本支出预计增长至少10%（至7200-7800亿元人民币，同比增长10-20%），重点包括特高压投资超1000亿元/年、反内卷招标推动价格反弹5-30%、储能投资超600亿元等。行业首选股包括国电南瑞、思源电气和华明装备。
主要观点
- CPIA预计2026年中国太阳能装机从2025年的315GW降至180-240GW，而摩根大通预测为265GW，降幅更温和。
- 中国太阳能行业核心主题是反内卷和新兴市场（如中东）增长，摩根大通维持对大全新能源（DQ US）、协鑫科技（3800 HK）和中信博（688408 CH）的增持评级。
- 福建公布2026年10个海上风电项目，总容量5.9GW，总投资4万亿元。
- 摩根大通预计2026年中国海上风电装机将增至15GW，利好海上风电设备制造商。
- 东方电缆（603606 CH）因海底电缆制造高壁垒获增持评级，目标价68.0元。
- 国家电网2026年资本支出至少增长10%，至7200-7800亿元（同比增长10-20%）。
- 特高压投资将提速，年投资超1000亿元，柔性输电技术到2030年将占现有线路的50%和新线路的80%。
- 国家电网推动招标反内卷，价格可能反弹5-30%。
- 关键产品如换流阀、IGBT、分接开关的国产化将加速。
- 储能投资可能超过600亿元，重点发展构网型技术。
- 配电网资本支出去年令人失望，未来几年将成为重点投资领域。
- 行业首选股包括国电南瑞、思源电气和华明装备。
论述逻辑
CPIA预测太阳能装机下降，但摩根大通认为反内卷和新兴市场增长将支撑优质企业，因此维持对成本领先和技术领先的太阳能公司的增持评级。福建海上风电项目公告确认了海上风电增长趋势，高壁垒的海底电缆制造商受益。国家电网2026年会议详细披露了资本支出增长、特高压、反内卷、国产化和储能等投资方向，推动电网设备需求，利好相关公司。
关键展望
- 2026年中国太阳能装机预计下降，但摩根大通预测降幅更温和（265GW）。
- 2026年中国海上风电装机预计增至15GW。
- 国家电网2026年资本支出增长至少10%，特高压投资超1000亿元/年，储能投资超600亿元。
- 反内卷招标可能推动价格反弹5-30%。
- 报告未明确未来验证点或时间窗口。
推荐标的
- 大全新能源（DQ US）：增持，目标价38.0美元，当前价23.7美元。理由：净现金22亿美元，成本领先，受益于太阳能反内卷。
- 协鑫科技（3800 HK）：增持，目标价1.7港元，当前价1.2港元。理由：技术颠覆者，成本领先，受益于FBR市场份额上升，EBITDA有望扭亏。
- 中信博（688408 CH）：增持，目标价67.0元，当前价49.6元。理由：技术/成本领先，受益于新兴市场太阳能需求增长。
- 东方电缆（603606 CH）：增持，目标价68.0元，当前价57.5元。理由：海上风电需求增长，海底电缆高壁垒。
- 国电南瑞：增持，目标价30.0元，当前价25.6元。理由：受益于电网资本支出增长、可再生能源/储能目标及费用控制。
- 思源电气：行业首选，未给出评级和目标价。
- 华明装备：行业首选，未给出评级和目标价。
- 通威股份：减持，目标价15.8元，当前价19.1元。理由：多晶硅多年下行周期，2025年亏损，估值不具吸引力。
- 隆基绿能：减持，目标价11.7元，当前价19.2元。理由：竞争加剧导致盈利能力恶化。
关键图表
Figure 1: HK/CH utilities’ one-week performance
Table 1: Top stock ideas
Table 2: Weekly solar component price update
Table 3: J.P. Morgan HK/China utilities valuation comparison