高盛：村田制作所（6981.T）：元件涨价报道：EMI元件涨价，非MLCC；买入（列入CL）

原标题：Murata Mfg. (6981.T): Component price hike reports: Hikes for EMI components, not MLCCs; Buy (on CL)

摘要

高盛于2026年3月17日发布报告，针对《自由时报》关于村田制作所（6981.T）涨价的报道进行澄清。报道称村田将从4月1日起对四种EMI产品（多层型芯片铁氧体磁珠、多层型铁氧体功率电感、多层型RF电感、多层型共模扼流圈）提价，原因是银价上涨。但报道最初误传村田将对MLCC提价，经与公司确认，实际提价仅针对EMI产品，而非MLCC。村田未透露提价幅度及是否因客户而异，但高盛认为提价范围较广，而非特定区域。高盛维持村田的买入评级（列入CL），12个月目标价3,900日元，当前股价3,801日元，潜在上涨空间2.6%。报告还提供了财务预测：FY3/26E营收1,805.5十亿日元，营业利润273.0十亿日元，EPS 122.8日元；FY3/27E营收2,005.0十亿日元，营业利润410.0十亿日元，EPS 177.2日元。

主要观点

• 2026年3月17日，《自由时报》报道村田将对四种EMI产品提价，自4月1日起生效，原因是银价上涨。
• 报道最初称村田将对MLCC提价，但高盛与公司确认后，提价仅针对EMI产品，MLCC不在本次提价范围内。
• 村田对提价幅度及是否因客户而异不予置评，但高盛认为提价范围较广，而非特定区域。
• 高盛认为村田在3Q业绩时的观点（考虑在2026年下半年对MLCC提价，而非当前）保持不变。
• 《自由时报》报道仅涉及EMI产品提价；村田FY3/26对电感/EMI产品的销售指引为2,195亿日元，占总销售额12%；高盛假设EMI产品占其中的35-40%，即768-878亿日元。
• 尽管3月17日股价可能因误解MLCC提价而有所反应，但高盛认为被动元件行业整体定价环境改善是积极信号。
• 高盛维持买入评级（列入CL），12个月目标价3,900日元，基于FY3/27E-FY3/28E EV/GCI vs. CROCI/WACC，对行业倍数8倍施加20%溢价（隐含FY3/27E P/E 22倍）。
• 主要风险：智能手机产量下滑、MLCC供需恶化、日元升值。
• 财务预测：FY3/26E营收1,805.5十亿日元，营业利润273.0十亿日元，EPS 122.8日元；FY3/27E营收2,005.0十亿日元，营业利润410.0十亿日元，EPS 177.2日元。
• 当前股价3,801日元，市值7.7万亿日元（484亿美元），企业价值7.1万亿日元（443亿美元）。
• 村田被列入APAC Conviction List。

论述逻辑

《自由时报》报道村田因银价上涨对EMI产品提价，但最初误传为MLCC提价 → 高盛与公司确认，实际提价仅针对EMI产品，MLCC提价计划仍维持2026年下半年考虑 → 尽管市场可能因误解而反应，但EMI产品提价本身表明被动元件行业定价环境改善，对村田是积极信号 → 高盛维持买入评级，认为当前估值合理，目标价3,900日元。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出村田仍计划在2026年下半年考虑MLCC提价，当前未实施。主要风险包括智能手机产量下滑、MLCC供需恶化、日元升值。

推荐标的

• 村田制作所（6981.T）：评级买入（列入CL），12个月目标价3,900日元，当前股价3,801日元，上涨空间2.6%。估值基于FY3/27E-FY3/28E EV/GCI vs. CROCI/WACC，对行业倍数8倍施加20%溢价（隐含FY3/27E P/E 22倍）。

关键图表

• 报告未提供可裁切的关键图表。