野村 中国互联网与新媒体：字节跳动主导中国人工智能短剧价值链

摘要

野村近期与两位短剧制作人交流指出，AI生成短剧（AGSD）正从低成本制作模式向专业化与品质驱动的生态系统演进。 字节跳动目前凭借上游AI视频生成工具即梦（Seedance）以及下游抖音、红果等分发渠道，在中国AI短剧全产业链中占据主导地位。 据专家估计，即梦在行业制作工作流中的使用率达80–90%，制作室约80%的AI视频预算投入其中。 然而，即梦价格相较快手的可灵和阿里巴巴的万相具有溢价，且行业转换成本较低，制作室已开始在要求较低的镜头中使用平替工具。 在下游端，红果截至2026年8月的用户使用时长占比达到5.91%，成为中国第四大移动App。 尽管面临做号党和IP侵权挑战，但AGSD单剧成本比真人短剧低约50–90%，其结构性成本优势结合AI视频质量提升将持续支撑行业快速增长。

主要观点

• AI生成短剧（AGSD）正加速替代低端真人短剧，行业竞争转向高质量IP、人才与制作。

• 字节跳动凭借上游生成工具即梦和下游抖音、红果分发网络，主导中国AI短剧价值链。

• 即梦在行业工作流中占比达80–90%，受访工作室将约80%的AI视频预算分配给即梦。

• 即梦相对快手可灵与阿里万相存在溢价，转换成本较低为竞争对手留下替代空间。

• 下游分发中红果用户使用时长份额达5.91%，位列中国第4大最常用App。

• AGSD制作成本较真人短剧低约50–90%，单部成本差距达2–10倍。

• AGSD目前爆款率仅约1%+，但更低的前期资金投入显著降低了单片失败的现金流冲击。

• 行业仍面临做号洗稿及版权侵权等挑战，但结构性成本优势与AI视频质量提升将支撑快速增长。

论述逻辑

• 制作成本与资金门槛显著降低（AGSD仅数千至0.1–0.2mn+元 vs 真人剧0.4–1.0mn元） -> 供给激增并加速淘汰低端真人短剧 -> 平台（如红果）提高准入门槛并打击低质内容 -> 行业转向高品质IP与制作竞争 -> 字节跳动凭借工具（一位专家估计Seedance在行业制作工作流中占80–90%）与渠道（红果时长占5.91%）占据产业链主导，但工具端的高溢价与低转换成本为快手可灵、阿里万相保留挑战机会。

关键展望

• 平台端将持续提高短剧内容准入门槛，并加大对低质洗稿内容的整治力度。

• 若竞品工具性能达到可比水平，制作室将把更多产能转移至更廉价的AI视频生成替代品。

• 面临内容量产洗稿（content farming）和知识产权侵权（IP infringement）等行业风险。

推荐标的

• 快手（1024 HK）：评级中性（Neutral）；旗下拥有AI视频工具可灵（Kling）。

• 阿里巴巴（BABA US）：评级买入（Buy）；旗下拥有AI视频工具万相（Wan）。

• 字节跳动（未上市）：报告重点分析标的，拥有AI视频生成工具即梦（Seedance）及分发渠道抖音、红果短剧。