瑞银：中国重卡行业：4月旺季需求强劲；2026年一季度业绩预览

原标题：UBS China Heavy~Duty Truck Sector：Robust demand in peak season of April； Q126 earnings preview

摘要

瑞银预计2026年4月中国重卡行业销量达15万辆，同比增长约70%以上，环比增长10%。3月批发销量13.9万辆（同比+25%），其中出口4.2万辆首次单月突破4万辆（同比+51%）。Q126累计销量约32万辆（同比+20%），电动重卡和出口是亮点。经销商反馈显示，3月下旬推出的以旧换新补贴推动需求复苏，LNG价格下跌使观望客户重拾信心，快递物流客户开始试用513kWh电动重卡。Q126业绩预览：预计潍柴动力净利润同比增长近20%至32亿元，中国重汽A股净利润增长30-50%，宇通客车净利润下降5-10%至7亿元。瑞银重申对中国重汽A/H股的买入评级。

主要观点

• 4月重卡行业销量预计15万辆，同比+71%，环比+10%。
• 3月批发销量13.9万辆，同比+25%，环比+89%。
• 3月出口4.2万辆，同比+51%，首次单月超4万辆。
• 3月LNG重卡销量3.2万辆，同比+48%，受益于柴油-LNG价差扩大。
• 3月电动重卡销量2万辆，同比+36%，国内渗透率23%。
• 潍柴动力3月商用车内燃机销量6.2万台，同比+29%。
• 中国重汽3月出口1.85万辆，同比+61%，跑赢行业。
• Q126重卡累计销量约32万辆，同比+20%。
• 预计潍柴动力Q126净利润32亿元，同比+20%，受凯傲和数据中心发动机增长驱动。
• 预计中国重汽A股Q126净利润增长30-50%，受强劲出口推动。
• 预计宇通客车Q126净利润7亿元，同比-5%至-10%，因去年非经常性减值转回的高基数。
• 重申中国重汽A/H股买入评级。

论述逻辑

报告从4月旺季需求强劲出发，基于经销商反馈（以旧换新补贴、LNG价格下跌、电动重卡试用、出口订单创纪录）支撑销量预测。接着回顾3月数据，显示批发、出口、LNG、电动各细分均强劲增长。然后延伸至Q126累计表现，并预览三家主要公司Q126业绩，最后给出评级和风险提示。

关键展望

• 4月重卡销量预计15万辆，同比+71%。
• 出口订单在3月创纪录后，4月可能保持高位。
• 电动重卡渗透率有望在长途物流中上升。
• 风险包括：经济增长超预期或低于预期、基建项目完成时间、政策变化（环保标准、限行、置换激励）、物流行业基本面变化。

推荐标的

• 中国重汽A (000951.SZ)：买入，最新价格Rmb23.82（2026-04-17）。
• 中国重汽H (3808.HK)：买入，最新价格HK$41.26（2026-04-17）。
• 潍柴动力A (000338.SZ)：中性，最新价格Rmb26.50（2026-04-17）。
• 潍柴动力H (2338.HK)：中性，最新价格HK$31.50（2026-04-17）。
• 宇通客车 (600066.SS)：中性，最新价格Rmb36.04（2026-04-17）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。