高盛：GC Tech：CIG（603083）管理层拜访：硅光模块扩张；2026年CW激光器供应已锁定；LPO、NPO进展顺利

原标题：Goldman Sachs GC Tech: CIG (603083) Mgmt. visit: SiPh in expansion; CW laser supply secured for 2026; LPO, NPO progress on track

摘要

高盛于2026年2月9日发布报告，基于1月22日对CIG管理层的拜访，重申对硅光模块的积极看法。报告指出，AI服务器出货量增长及ASIC渗透率提升将推动高速网络需求，预计2026/2027年全球AI服务器出货量（隐含AI芯片）同比增长49%/31%，ASIC渗透率升至40%/50%。800G及以上光模块出货量预计2026/2027年同比增长101%/53%至5200万/8000万个，带动硅光渗透率提升。CIG已锁定2026年2500万个CW激光器供应，可转化为500万个800G或1.6T光模块，上半年以800G为主，下半年转向1.6T。公司LPO光模块已通过主要客户认证，NPO也在推进中，新技术最早2027年量产。高盛维持对Landmark、VPEC、Innolight、Eoptolink、TFC Optical的买入评级。

主要观点

• 硅光模块扩张：管理层对硅光模块放量保持乐观，已与CW激光器供应商紧密合作，2026年迄今锁定2500万个CW激光器，基于客户基础可转化为500万个800G或1.6T光模块，上半年800G需求更强，下半年1.6T接棒。
• AI服务器需求驱动：高盛预计2026/2027年全球AI服务器出货量（隐含AI芯片）同比增长49%/31%，ASIC渗透率从40%升至50%，推动高速网络需求。
• 光模块规格升级：预计800G及以上光模块出货量2026/2027年同比增长101%/53%至5200万/8000万个，提升硅光渗透率。
• CW激光器供应改善：随着CW激光器供应商扩产，2026年供应将优于2025年，推动光模块供应商增长。
• 新技术投资：CIG持续投资LPO、NPO和CPO，LPO光模块已通过主要客户认证，正拓展其他客户认证；NPO也在推进中，新技术最早2027年量产，主要用于高带宽需求的scale-up场景。
• 可插拔光模块竞争力：管理层认为可插拔光模块在scale-out场景中至3.2T仍具竞争力。
• 竞争优势：管理层强调锁定原材料供应（如CW激光器）和跟进最新技术（如LPO、NPO、CPO）是获取客户的关键；AI服务器驱动的快速规格迁移使客户更换或分散供应商的意愿低，以享受最新AI基础设施。
• 多网络解决方案：CIG能为客户提供多种网络解决方案及及时本地支持，增强竞争力。
• 供应紧张持续：管理层预计2026-2027年供应仍紧张，2028年趋于供需平衡。
• 公司概况：CIG成立于2005年，2024年按收入排名全球光无线连接设备行业前五，产品包括高速光收发器、无线和宽带接入、运营商以太网和边缘计算，客户包括Cisco等品牌商，并拓展至云服务提供商。

论述逻辑

AI服务器出货量增长及ASIC渗透率提升 → 高速网络需求增加 → 光模块规格从800G向1.6T迁移 → 硅光模块渗透率提升 → CW激光器需求增长 → CIG提前锁定2500万个CW激光器供应 → 转化为500万个光模块产能 → 公司LPO/NPO技术进展顺利 → 维持对光模块供应商的买入评级。

关键展望

• 2026年上半年800G光模块需求更强，下半年1.6T需求启动。
• 2026-2027年供应持续紧张，2028年趋于供需平衡。
• LPO、NPO等新技术最早2027年量产。
• 可插拔光模块在scale-out场景中至3.2T仍具竞争力。
• 报告未明确给出具体时间窗口或风险。

推荐标的

• Eoptolink：买入，目标价Rmb364.06
• Innolight：买入，目标价Rmb540.01
• LandMark：买入，目标价NT$1,000.00
• TFC Optical：买入，目标价Rmb252.97
• VPEC：买入，目标价NT$164.50

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。