许勇其 杨馥瑗 行业研究 铌：AI催生新需求，供需缺口持续扩大

摘要

全球钽铌资源分布高度集中，主要集中于刚果金等非洲国家及巴西。 2026年2月刚果金东部矿区发生坍塌，直接引发全球钽市场供给端实质性收缩，导致钽铁矿价格在2月和3月分别环比大幅提升46%和87%。 与此同时，AI等行业需求高速增长，聚合物钽电容作为AI服务器的关键组件面临产能紧张，KEMET与松下等企业已多次上调产品价格。 在半导体先进制程领域，钽靶材作为铜互连布线阻挡层的核心材料，需求将随2025年先进制程晶圆占比升至52%而持续提升。 上下游双重驱动使得氧化钽等中游产品价格同步走高。 相关受益标的包括东方钽业、稀美资源、国泰集团和新金路。

主要观点

• 全球钽铌资源分布高度集中，非洲国家及巴西占据主导地位。

• 刚果金矿区坍塌引发供给端实质性收缩，钽价大幅上行。

• 中国是冶金生产环节核心供应商，但国内矿石进口依赖度高。

• 聚合物钽电容是AI设备的关键组件，部分企业已逐步开始上调价格。

• 半导体先进制程发展推动高纯度钽靶材需求爆发。

• 钽中游价格在上下游双重驱动下同步走高。

• 东方钽业是具备全产业链优势的钽铌领域全球领先企业。

• 稀美资源深耕钽铌湿法产品与火法产品，规划产能稳步拓展。

• 国泰集团的钽铌氧化物业务实现快速增长，贡献新增量。

论述逻辑

• 上游全球钽矿供给收缩（刚果金矿区坍塌导致占全球15%以上的产能暂停） → 叠加国内矿石高度依赖进口，供给端实质性收缩引发钽矿价格陡升 → 下游AI设备（钽电容）、半导体先进制程（钽靶材）及高温合金等需求高速增长 → 供需两端共同作用导致中游产品（氧化钽、钽粉等）及下游被动元件价格全面上行 → 具备全产业链或湿法火法产能优势的相关标的（东方钽业、稀美资源等）有望迎来业绩增长。

关键展望

• 上游钽铁矿石价格及中游钽粉、氧化钽价格可能因供给收缩与需求增加维持高位或上行。

• AI算力需求持续旺盛，数据中心和AI设备将驱动钽电容产能紧张与价格调涨。

• 相关企业正在推进扩产或技改项目，产能有望逐步释放。

推荐标的

• 东方钽业：具备钽铌矿石湿法冶炼到各类钽铌制品深加工的全产业链，国内最大钽铌研发制造基地。

• 稀美资源：全球领先的钽铌生产企业，覆盖冶炼到制造全产业链，湿法与火法产能稳步扩张。

• 国泰集团：旗下子公司深耕钽铌氧化物，该项目实现快速放量达产。

• 新金路：传统氯碱化工企业，通过栗木矿业的矿产资源开发项目切入钽铌领域。