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摩根大通 北美天然气与天然气液行业：2026年二季度全球燃气轮机订单创单季历史新高

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摘要

本期周报聚焦2026年二季度全球燃气轮机订单趋势：单季订单约38GW，创历史最高纪录，同比增长71%（2Q25约22GW），较2Q24水平高出约150%；按当前进度，团队认为FY26全年订单量很可能落在约120GW区间（1H26为67GW，FY25约100GW）。 美国仍是主导市场，贡献约18GW、同比+49%，其中H/J级先进级燃机约19.8GW、同比+93%；分厂商看，西门子能源以12.5GW居首，其后为GE Vernova 11.3GW、三菱重工5.3GW、卡特彼勒旗下Solar 2.8GW、贝克休斯2.3GW。 基本面上，L48周度产气量微升0.1%至111.1 Bcf/d，8月至今均值111.0 Bcf/d、较7月高0.5%；美国天然气需求同比+3%、环比+5%至91.8 Bcf/d，主要由发电用气拉动。 LNG原料气流量环比+2%至约18.2 Bcf/d；日韩LNG价格持平于21.19美元/Mcf（较2025年均价+73%），荷兰TTF涨9%至20.47美元/Mcf（+71%）。

主要观点

  • 2026年二季度全球燃气轮机订单约38GW，为有记录以来最大单季，同比增长71%（2Q25约22GW），较2Q24水平高约150%。
  • 按当前进度，摩根大通团队认为FY26全年行业订单量很可能落在约120GW区间（1H26为67GW，FY25约100GW）。
  • H/J级先进级燃机占2Q26全球订单约19.8GW，同比大增93%，显示高效率大型机组成为增量主力。
  • OEM格局：西门子能源（ENR）以12.5GW订单居首，其后为GEV（11.3GW）、MHI（5.3GW）、卡特彼勒旗下Solar（2.8GW）与BKR（2.3GW），报告以Figure 1至Figure 8汇总最新订单趋势。
  • L48天然气产量周环比基本持平（+0.1%至111.1 Bcf/d，上周110.9）：Other U.S.（+307 MMcf/d）与Appalachia（+117 MMcf/d）的增长基本被Permian（-186 MMcf/d）和Oklahoma（-110 MMcf/d）抵消。
  • 月度看，L48产气量8月至今平均111.0 Bcf/d，较7月均值110.4 Bcf/d上升0.5%：Appalachia（+411 MMcf/d）、Other U.S.（+160 MMcf/d）与墨西哥湾（+151 MMcf/d）的增长抵消了Oklahoma（-127 MMcf/d）和Louisiana（-93 MMcf/d）的下滑。
  • 美国天然气需求同比+3%，主要由发电用气（+2.7 Bcf/d）拉动；周环比+5%至91.8 Bcf/d（上周87.4），其中发电+2.8 Bcf/d、工业+1.0 Bcf/d。
  • LNG原料气流量平均约18.2 Bcf/d，环比+2%（上周约17.7），主要由Corpus Christi（+256 MMcf/d）和Freeport（+204 MMcf/d）放量推动；周度对墨西哥干气出口持平于8.0 Bcf/d（8月至今均值8.0 vs 7月7.7）。
  • 国际气价：日韩LNG持平于21.19美元/Mcf，较2025年均价高73%；欧洲（荷兰TTF）气价环比+9%至20.47美元/Mcf，较2025年高71%。
  • 库存：EIA本周注入36 Bcf（去年同期注入49 Bcf、五年均值33 Bcf）；总库存3.15 Tcf，较五年均值高7%（+198 Bcf），较去年同期低1%（-25 Bcf），库存缓冲仍充足。

论述逻辑

  • 数据起点：摩根大通欧洲资本品与清洁能源团队的最新Turbine Trends Tracker显示2Q26全球燃气轮机订单约38GW、创单季纪录（同比+71%、较2Q24高约150%）→
  • 订单结构印证电力侧驱动：美国以约18GW主导（+49%）、H/J级先进机组19.8GW（+93%）→ 对应美国天然气需求同比+3%、发电用气+2.7 Bcf/d、周度总需求环比+5%至91.8 Bcf/d的强劲消费 →
  • 供给端响应温和：L48周度产量仅+0.1%至111.1 Bcf/d、钻机数反降3台至124台 → 在LNG原料气环比+2%（约18.2 Bcf/d）拉动下，库存仍维持3.15 Tcf、高于五年均值7%的缓冲 →
  • 国际价格验证需求强度：日韩LNG 21.19美元/Mcf（较2025年+73%）、荷兰TTF 20.47美元/Mcf（+71%）→ 报告整体呈现“燃机订单创纪录+电力与LNG需求强、供给温和、库存缓冲仍存”的格局。

关键展望

  • 摩根大通团队认为，按当前进度，FY26全球燃气轮机行业订单量很可能落在约120GW区间（1H26为67GW，FY25约100GW）。
  • 报告以按预计投运日期与预计出货日期分类的订单统计（Figure 5、Figure 6，年份标签含2029、2031）展示未来交付管线，但未给出量化交付预测；除上述FY26订单展望外，报告未提供评级、目标价或其他明确的时间窗口。

推荐标的

  • 报告未明确给出带评级或目标价的推荐标的。文中提及的上市公司仅作为燃气轮机订单统计口径出现：GE Vernova（GEV）、西门子能源（ENR）、三菱重工（MHI）、卡特彼勒（CAT，旗下Solar Turbines）与贝克休斯（BKR），均为OEM订单数据引用，未附评级或目标价。

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