高盛 捷佳伟创（300724.SZ）：2026年二季度业绩不及预期，因海外订单确认放缓；下调目标价以反映海外订单前景走弱；维持“中性”评级

摘要

捷佳伟创2026年二季度EBITDA为1.42亿元，低于高盛预期的3.02亿元，主要受海外订单确认节奏放缓及毛利率下滑影响。 公司二季度营收同比下降71%，毛利率环比下降9个百分点至25%。 尽管公司维持2026年60亿元的新签订单目标，但高盛因海外订单前景转弱及新应用订单确认放缓，将2026-2030年EBITDA预测平均下调26%。 基于2027年9倍EV/EBITDA估值，高盛将目标价从89元下调至60元，维持“中性”评级。

主要观点

• 2026年二季度业绩不及预期，EBITDA仅为1.42亿元，远低于高盛预期的3.02亿元。

• 海外订单确认节奏放缓导致营收同比下滑71%，且毛利率环比下降9个百分点至25%。

• 公司维持2026年60亿元的新签订单目标，上半年已完成35亿元。

• 国内Topcon和TBC设备升级订单在2027年预期中有所增加。

• 海外订单面临贸易壁垒及中东光伏资本支出延迟的风险，导致2027年不确定性上升。

• 高盛将2026-2030年EBITDA预测平均下调26%，主要反映海外订单减少及毛利率预期下调。

论述逻辑

• 海外订单确认放缓与毛利率下滑 -> 导致二季度业绩不及预期 -> 叠加贸易壁垒与中东资本支出不确定性 -> 高盛下调未来盈利预测与估值倍数 -> 目标价从89元下调至60元 -> 维持“中性”评级。

关键展望

• 2026年全年新签订单目标为60亿元。

• 2027年海外订单预期平均为18GW，低于此前预期的27GW。

• 目标价下调至60元，基于2027年9倍EV/EBITDA估值。

推荐标的

• 捷佳伟创（300724.SZ）：维持“中性”评级，目标价60元。