野村：亚洲（除日本）经济：中国经常账户盈余在2025年第四季度创历史新高

原标题：Economics - Asia ex-Japan

摘要

野村报告指出，中国2025年第四季度经常账户盈余升至2420亿美元的历史新高，占GDP比重达4.4%，主要受货物贸易顺差扩大至3160亿美元推动。服务贸易逆差收窄至400亿美元，其中旅游逆差因出境游减少和免签政策支持而缩小。金融账户方面，FDI流入显著回升至390亿美元，证券投资净流出放缓至440亿美元。报告基于国家外汇管理局的初步数据，认为中国外部收支结构改善。

主要观点

• 中国2025年第四季度经常账户盈余达2420亿美元，创历史新高，高于第三季度的1990亿美元和2024年同期的1640亿美元。
• 经常账户盈余占GDP比重从第三季度的4.0%升至第四季度的4.4%。
• 货物贸易顺差是主要驱动力，第四季度升至3160亿美元的历史高位，高于2024年同期的2980亿美元。
• 服务贸易逆差从2024年第四季度的470亿美元收窄至2025年第四季度的400亿美元。
• 旅游服务逆差从520亿美元降至470亿美元，因家庭减少国际旅行，而免签政策支持了入境游客流。
• 金融账户方面，FDI流入显著恢复，第四季度为390亿美元，高于第三季度的60亿美元和2024年同期的340亿美元。
• 对外直接投资保持稳定，第四季度为400亿美元，与第三季度持平，但高于2024年同期的290亿美元。
• 证券投资净流出放缓，第四季度为440亿美元，较第三季度的1360亿美元和2024年同期的760亿美元明显改善。

论述逻辑

报告从国家外汇管理局公布的初步国际收支数据出发，首先分析经常账户各分项（货物、服务、初次收入等）的变化，指出货物贸易顺差扩大是经常账户盈余创纪录的主因；服务贸易逆差收窄进一步支撑盈余。随后转向金融账户，分别考察直接投资和证券投资：FDI流入显著回升，对外直接投资平稳，证券投资净流出大幅减少。综合来看，中国外部收支在2025年第四季度呈现全面改善。

关键展望

报告未明确给出未来预测或时间窗口，仅基于2025年第四季度数据进行分析。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。