博力威 688345.SH 公司信息更新报告：东南亚及非洲电摩需求超预期，Vinfast起量在即

摘要

开源证券维持博力威（688345.SH）“买入”评级，报告日（2026/8/17）股价57.76元，总市值58.84亿元。 公司2026H1实现营收17.6亿元（同比+30.5%）、归母净利润0.7亿元（同比+101.2%），其中单Q2营收10.2亿元（+40.0%）、归母净利润0.4亿元（+90.5%）。 核心驱动是东南亚及非洲电摩放量：公司深度绑定越南电摩龙头Vinfast，产品已于7月起批量出货；与非洲第一大电动出行企业Spiro合作开发的电池产品也已量产出货。 轻型车用锂离子电池2026H1营收9.31亿元（+49.7%），电助力自行车受益欧洲库存出清及需求回暖，与MFC、Aventon等头部客户深度合作。 消费电子类电池营收3.09亿元（+4.9%），与逐际动力、斯坦德合作产品已批量出货，与智元、云深处合作推进至样品送测阶段。 公司34145全极耳大圆柱电芯满产满销，定增募投3GWh电芯产线有序推进，电芯自供率提升有望带动毛利率上行。 分析师上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润1.64、3.07、4.96亿元（原为1.45、2.89、4.92亿元），当前股价对应PE分别为35.9、19.2、11.9倍。

主要观点

• 2026H1业绩高增：营收17.6亿元、同比+30.5%，归母净利润0.7亿元、同比+101.2%；单Q2营收10.2亿元、同比+40.0%，单Q2归母净利润0.4亿元、同比+90.5%

• 维持“买入”评级并上调盈利预测：预计2026-2028年归母净利润1.64、3.07、4.96亿元（原为1.45、2.89、4.92亿元），当前股价对应PE分别为35.9、19.2、11.9倍

• 轻型车用锂离子电池是最大增长引擎：2026H1营收9.31亿元、同比+49.7%

• 越南电摩龙头合作落地：公司深度绑定Vinfast，产品已于2026年7月起实现批量出货

• 非洲换电市场切入：与非洲第一大电动出行企业Spiro合作开发的电池产品已实现量产出货

• e-bike受益欧洲市场回暖：库存出清及需求回暖，公司与MFC、Aventon等行业头部客户达成深度合作，业务持续放量

• 消费电子类电池稳步增长：2026H1营收3.09亿元、同比+4.9%；与逐际动力、斯坦德等客户合作的产品已进入批量出货阶段

• 新客户储备推进中：与智元、云深处等头部客户的合作已推进至样品送测阶段，公司预计年内实现量产

• 电芯+PACK垂直整合优势获市场验证：34145全极耳大圆柱电芯维持满产满销；定增募投3GWh全极耳大圆柱电芯产线有序推进，投产后电摩电芯自供率提升有望带动毛利率提升

• 财务预测摘要显示持续扩张投入：2026-2028E资本支出510/552/666百万元，EBITDA为259/457/687百万元

• 风险提示：电动化进展不及预期、原材料价格波动、Vinfast放量不及预期

论述逻辑

• 起点——2026年中报验证需求逻辑：东南亚及非洲电摩放量叠加欧洲e-bike库存出清回暖，推动H1营收+30.5%、归母净利润+101.2%，其中轻型车用锂电池细分营收+49.7%

• 展开——客户订单逐级落地：Vinfast产品7月起批量出货、Spiro量产出货、消费电子客户（逐际动力、斯坦德）批量出货、智元/云深处送样并预计年内量产，收入能见度持续延伸

• 结论——需求放量与盈利改善双轮驱动，分析师据此上调2026-2028年归母净利润至1.64、3.07、4.96亿元，并维持“买入”评级

关键展望

• Vinfast起量在即：对Vinfast供货产品已自2026年7月起实现批量出货，后续放量节奏是核心验证点

• 与智元、云深处等头部客户的合作预计于年内实现量产

• 主要风险：电动化进展不及预期、原材料价格波动、Vinfast放量不及预期；报告未给出目标价

推荐标的

• 博力威（688345.SH）：买入（维持）。报告日2026/8/17股价57.76元，一年最高/最低66.80/28.09元，总市值58.84亿元，总股本1.02亿股。推荐逻辑：东南亚及非洲电摩放量（Vinfast 7月起批量出货、Spiro量产出货）+电芯自供带动毛利率提升；预计2026-2028年归母净利润1.64/3.07/4.96亿元，对应PE 35.9/19.2/11.9倍。报告未给出目标价

• 评级规则：买入为预计相对强于市场表现20%以上，评级基准为报告日后6~12个月内证券相对沪深300指数的涨跌幅