德意志银行：德银 比亚迪股份（1211.HK）比亚迪电话会议纪要：目标27年海外销量250万辆；28年前建成9万个超快充电桩

摘要

盈利方面，1H26海外单车利润约人民币2万元（尽管有汇兑逆风），短期预计大致维持该水平。 充电生态上，公司重申2026年底2万个超快充电桩、2027年新增3万个、2028年再增4万个、合计9万个的目标，海外另计划部署6000个；超快充车型交付目前受第二代刀片电池供应短缺制约，预计1Q27完全解决，兼容车型订单积压约25万辆。 国内市场方面，比亚迪份额近期环比逐月提升，并提出约25%的中国市场份额中期目标。 智能驾驶方面，公司为2027年中国L3法规落地全面准备，以“DidiDoudou”责任承诺和God's Eye A/B新用户一年免费无上限事故保障强化消费者信心，管理层预计2027年自研能力实质跃升并建立对同行的领先。

主要观点

• 今年海外销量受航运运力制约，隐含剩余四个月月均约19万辆，否则销量本可更高。

• 2027年海外销量目标超过250万辆，靠份额提升、更大专用滚装船队和更广本地化生产布局支撑，公司还在评估更多海外制造地点。

• 海外产能落地：印尼工厂已投产，巴西正向30万辆年产能爬坡，匈牙利工厂预计11月或12月开始组装。

• 1H26海外单车利润约人民币2万元（尽管有汇兑逆风）；短期因销量增长被销售网络扩张和海外新产能爬坡投入抵消，单车盈利预计大致维持该水平。

• 充电网络目标重申：2026年底2万个超快充电桩，2027年新增3万个，2028年再增4万个，合计达9万个；海外还计划部署6000个，把生态延伸至中国以外。

• 德银认为充电基建可结合更快充电与更广网络覆盖，强化比亚迪充电生态并形成更具防御性的竞争护城河。

• 超快充车型推出受第二代刀片电池供应短缺制约，管理层预计1Q27完全解决；兼容车型订单积压约25万辆，需求稳健，交付放量后口碑有望支撑国内品牌形象与销量增长。

• 国内目标约25%市场份额：近期国内份额已环比逐月提升，且存在可观的未交付订单积压，为短期销量提供可见性。

• 智驾拐点临近：公司为2027年中国L3自动驾驶法规的预期出台全面准备；2026年决定为“DidiDoudou”辅助驾驶系统表现承担责任，并为God's Eye A/B新用户提供City NOA合规使用期间一年免费、无上限的 fault 事故保障（含车损、第三方损失与人身伤害，不影响次年保费）。

• 双轨智驾战略+垂直整合：自研与外部供应商竞争并行以保留技术选择权；自研芯片、智驾算法、整车控制执行与系统级可靠性构成差异化，依托大量研发投入和其认为业内最大的车辆数据池，管理层预计2027年自研能力实质跃升并对消费者日益可见、建立对同行的有意义领先。

关键展望

• 2027年海外销量目标超过250万辆。

• 海外产能时间表：巴西向30万辆年产能爬坡；匈牙利工厂预计11月或12月开始组装；公司还在评估更多海外制造地点。

• 充电桩建设节奏：2026年底2万个，2027年新增3万个，2028年再增4万个至合计9万个；海外部署6000个。

• 第二代刀片电池供应短缺预计1Q27完全解决，届时超快充车型交付有望放量。

• 中国预计2027年出台L3自动驾驶法规，比亚迪正全面准备；管理层预计2027年自研智驾能力实质跃升，优势将日益为消费者所见。

• 近期海外单车盈利预计大致维持在约人民币2万元水平。

• 中期25%国内份额目标能否达成，取决于新技术与新车型发布的持续执行。