张珂 行业研究 行业定期 金属行业周报：宏观情绪有所升温，金铜价格震荡抬升

摘要

渤海证券金属行业周报认为宏观情绪回暖正推动贵金属与铜价震荡上行：8月14日COMEX金收于4,432.00美元/盎司（环比+0.70%），LME铜现货价1.45万美元/吨（环比+2.14%）。 分品种看，钢铁下游消费见底回升而钢厂生产受利润压制，未来基本面或呈供需双增，本周五大钢材总库存环比下降1.38%；铜精矿供应偏紧（TC为-177.22美元/干吨）叠加美国铜关税预期，铜价有望维持强势；铝端关注美伊局势、中东电解铝项目复产及氧化铝价格走强对成本的影响。 锂方面，8月14日电池级碳酸锂15.15万元/吨（环比+5.57%），若8月下游需求预期验证锂价有望回暖；稀土处传统淡季，市场聚焦"金九银十"补库行情。 行情上，本周申万钢铁下跌1.50%、申万有色下跌2.91%，均跑输沪深300（+0.83%）。 策略上建议关注黄金、铜、铝、锂、稀土、钨六大细分板块，维持钢铁与有色金属行业"看好"评级，维持洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业"增持"评级。

主要观点

• 维持钢铁、有色金属行业"看好"评级；子行业中冶钢原料、特钢、金属新材料、工业金属、贵金属、小金属、能源金属均为"看好"，仅普钢为"中性"

• 铜：供应偏紧与美关税预期支撑铜价维持强势；8月14日铜精矿TC/RC为-177.22美元/干吨、-4.47美分/磅（环比继续走扩），LME铜现货价1.45万美元/吨（环比+2.14%），SHFE铜库存3.37万吨（环比+46.56%）、LME铜库存20.50万吨（环比-8.07%）

• 铝：美伊局势仍有不确定性，关注中东电解铝复产及氧化铝价格走强对成本的影响；阿联酋EGA旗下Al Taweelah铝厂（3月28日遇袭关停）18%电解槽已重启，8月14日LME铝0.32万美元/吨（环比-0.96%）、氧化铝全国均价2,705.00元/吨（环比-0.51%）

• 黄金：市场修正前期过于悲观的加息预期，金价继续上行仍需宽松宏观数据支持；8月14日COMEX金4,432.00美元/盎司（环比+0.70%）、SHFE金943.16元/克（环比+0.68%），COMEX银64.83美元/盎司（环比+1.61%）

• 锂：若8月下游需求预期验证则锂价有望回暖，但远期供给宽松预期压制上行空间；8月14日电池级碳酸锂15.15万元/吨（环比+5.57%）、电池级氢氧化锂13.95万元/吨（环比+2.95%）、锂精矿（6%—6.5%）进口均价2,280.00美元/吨（环比+6.05%）

• 稀土：处于传统淡季，市场更关注"金九银十"下游集中补库，废料回收厂收紧供应有望支撑价格；8月14日氧化镨钕72.20万元/吨（环比-1.90%）、氧化镝139.00万元/吨（持平）、氧化铽662.50万元/吨（环比-0.38%）；钨精矿41.30万元/吨、APT 61.00万元/吨均持平，较去年同期分别+106.50%、+106.78%

• 要闻：IEA因中东冲突与关键航运通道受阻下调全球石油需求预期，2026年全球石油日均消费量将减少160万桶（此前预期减少100万桶）；乘联分会数据显示8月1—9日全国乘用车零售31.7万辆，同比下降22%

• 行情：8月10日—17日上证综指+0.40%、沪深300+0.83%，申万钢铁-1.50%、申万有色-2.91%，子板块中金属新材料涨幅居前；杭钢股份受AI服务器需求预期、铂科新材受芯片电感需求预期带动涨幅居前

• 估值：截至8月17日钢铁行业TTM市盈率69.14倍、相对沪深300估值溢价率402.57%；有色金属行业市盈率21.90倍、相对溢价率59.18%

• 公告：中国铝业获中铝集团及一致行动人累计增持77,356,702股（约占已发行总股本0.45%）、金额约6.59亿元；盛新锂能木绒锂矿采选尾工程项目建成后预计锂矿生产规模300万吨/年

论述逻辑

• 宏观层：美国7月CPI/PPI双双回落、初请失业金人数升至20.9万→市场开始修正前期过于悲观的加息预期→宽松情绪升温，叠加央行购金、地缘冲突与"去美元化"支撑金价，但持续上行仍需更多利于宽松的数据验证

• 供需层：铜矿供应偏紧（TC/RC深度负值）叠加美国铜关税预期→区域供应紧张加剧→铜价有望维持强势；钢铁下游消费见底回升+钢厂利润压制产量→供需双增预期；锂原料供给偏紧+8月下游排产较好→需求验证则锂价回暖，远期宽松预期形成压制

• 策略层：霍尔木兹海峡恢复进度、海外经济数据与美联储表态为关键宏观变量→建议关注黄金、铜、铝、锂、稀土、钨六大细分板块→维持钢铁/有色金属行业"看好"评级及五只重点品种"增持"评级

关键展望

• 霍尔木兹海峡恢复进度、海外经济数据和美联储表态将成为影响宏观层面的重要因素

• 黄金：后续仍需其他利于宽松的宏观经济数据支持，才能推动金价继续上行

• 铜：关注后续宏观经济和美关税预期的变化

• 铝：EGA Al Taweelah铝厂产量预计2027年一季度恢复至事故前水平，新建回收厂当前负荷10%、目标2026年四季度末满产；关注几内亚传统雨季及政府政策对铝土矿发运量的影响

• 锂：关注枧下窝矿爬产、海外矿山到港及旺季需求验证情况

• 稀土：关注"金九银十"下游集中补库行情及近期下游补库情况

• 评级窗口：公司"增持"指未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%—20%之间；行业"看好"指未来12个月内相对沪深300指数涨幅超过10%

推荐标的

• 洛阳钼业（603993）：维持"增持"评级，为报告重点品种推荐

• 中金黄金（600489）：维持"增持"评级，为报告重点品种推荐（黄金板块受央行购金、地缘冲突和"去美元化"支撑）

• 华友钴业（603799）：维持"增持"评级，为报告重点品种推荐

• 紫金矿业（601899）：维持"增持"评级，为报告重点品种推荐

• 中国铝业（601600）：维持"增持"评级，为报告重点品种推荐；中铝集团及一致行动人累计增持约6.59亿元