2026-04-10 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：中国医疗：2026年3月中国医院设备招标：跨国企业整体表现优于国产品牌，但整体需求依然疲弱

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：China Healthcare: Mar 2026 China hospital equipment bidding: MNCs generally outperformed domestic brands, but overall demand still weak

摘要

2026年3月中国9大医疗设备招标总价值同比下降18%，延续疲软态势；1Q26整体同比下降17%。高盛认为，2024年推迟至2025年的以旧换新资金造成高基数，同时地方政府财政和医院资产负债表持续承压，导致采购意愿下降。预计1H26行业仍面临压力，潜在改善可能出现在2H26。跨国企业（MNC）在3月表现优于国产品牌，西门子连续三个月同比增长超15%，受益于MRI设备销量快速增长。超声设备在1Q26表现最差，同比下降41%，量价齐跌。联影医疗1Q26招标价值同比增长13%，2025年初步业绩超预期，国内4Q25同比增长超40%。

主要观点

2026年3月9大医疗设备招标总价值同比下降18%，1Q26整体同比下降17%。
高基数效应（2024年推迟至2025年的以旧换新资金）是导致同比下滑的原因之一。
地方政府财政和医院资产负债表持续承压，削弱采购意愿。
预计1H26行业仍面临压力，潜在改善可能出现在2H26。
跨国企业（MNC）在3月表现优于国产品牌，西门子连续三个月同比增长超15%，主要受益于MRI设备销量增长。
超声设备1Q26招标价值同比下降41%，量价均下降超20%，受集采（VBP）影响。
联影医疗1Q26招标价值同比增长13%，2025年初步业绩超预期，国内4Q25同比增长超40%。
联影医疗在CT和MRI等传统支柱领域市场份额全年保持稳定，PET-CT、LINAC和DSA等新兴业务持续获得份额。
高盛对联影医疗的长期建设性观点不变，基于产品持续扩张、跨模态广度提升以及新兴品类份额增长。

论述逻辑

报告从2026年3月招标数据（同比下降18%）出发，指出1Q26整体下降17%，归因于高基数效应和地方政府财政/医院资产负债表压力。基于此，维持1H26承压、2H26可能改善的预期。随后分析细分领域：超声表现最差（量价齐跌），而跨国企业（尤其是西门子）在3月逆势增长，主要得益于MRI销售。最后聚焦联影医疗，其1Q26增长13%，2025年业绩超预期，传统业务份额稳定，新兴业务份额提升，支撑长期看好。

关键展望

报告明确预期1H26行业仍面临压力，潜在改善可能出现在2H26。
高基数效应的影响正在结束，预计今年以旧换新计划将在年内全面实施。
联影医疗管理层预计行业增长将正常化至约6-8%，与结构性医疗需求一致，并高于GDP增长。

关键图表

Exhibit 1: Total bidding value of 9 main medical devices in China

Exhibit 2: The YoY change rate of bidding value

Exhibit 3: Bidding value of trade-in programs

Exhibit 4: Bidding value of ultrasound decreased over -40%, with both volume and ASP decreasing over -20%

高盛：中国医疗：2026年3月中国医院设备招标：跨国企业整体表现优于国产品牌，但整体需求依然疲弱

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

推荐标的

关键图表