高盛：影石Insta360（688775.SS）：2026年亚洲领导者大会要点：360度相机龙头凭借产品创新与产品组合升级持续领跑；买入

摘要

高盛在2026年8月31日至9月2日于香港举行的亚洲领导者大会（Asia Leaders Conference 2026）上接待影石Insta360管理层，聚焦持续产品创新与新品类扩张，会后维持买入评级。 12个月目标价269元人民币，基于18.6倍2030E市盈率、以13.5%股权成本折现至2027E，较2026年8月28日收盘价119.30元隐含125.5%上行空间。 报告列出五大长期增长支柱：高端品牌形象、强大研发能力赋能用户体验、运动与360相机市场领先且新品线扩张、丰富配件扩展应用场景并吸引潜在客户，以及供应链多元化缓解存储供应紧张。 管理层表示依托全景技术、防抖、AI影像与计算摄影能力，把产品线拓宽至云台相机、麦克风，并探索全景无人机机会；Luna Ultra在影像算法、供应链与全球销售渠道上与主业协同，公司目标将其打造为全景相机之后的又一重要增长引擎。 高盛预测收入由2025年97.41亿元增至2026E的179.93亿元、2027E的316.65亿元与2028E的451.59亿元，EPS由2025年2.37元升至2027E的5.81元、2028E的10.90元。 主要下行风险为市场竞争较预期更激烈、运动与360相机出货增长低于预期、配件搭售率低于预期。

主要观点

• 高盛于香港亚洲领导者大会（8月31日–9月2日）接待影石管理层，核心议题为持续产品创新与向新品类扩张

• 维持买入评级，12个月目标价269.00元人民币，现价119.30元（8月28日收盘），隐含上行空间125.5%

• 五大长期增长驱动：高端品牌形象；研发能力赋能用户体验；运动与360相机市场领先且新品线扩张；丰富配件扩展应用场景并吸引潜在客户；供应链多元化缓解存储供应紧张

• 产品组合持续扩张：依托全景技术、防抖、AI影像与计算摄影能力，延伸至云台相机、麦克风等影像相关品类，并探索全景无人机机会

• Luna Ultra与核心业务在影像算法、供应链及全球销售渠道上协同，公司计划推进产品迭代，目标将其打造为全景相机之后的又一重要增长驱动力

• 目标价269元基于18.6倍2030E市盈率、以13.5%股权成本折现至2027E，目标倍数由消费电子同业PEG&M（2026E市盈率对2027E净利润增速与营业利润率）相关性推导

• 收入预测快速放量：2025年97.41亿元、2026E 179.93亿元、2027E 316.65亿元、2028E 451.59亿元；EBITDA由2025年8.98亿元升至2028E的49.79亿元

• EPS预测：2025年2.37元、2026E 2.57元、2027E 5.81元、2028E 10.90元；P/E相应由103.3倍降至2028E的10.9倍

• 市值478亿元人民币/71亿美元，企业价值473亿元人民币/70亿美元，三个月日均成交额4.85亿元人民币；行业分类为大中华区科技，M&A排名为3

• 目标价历史：2026年2月8日目标价311.00元（当日收盘价223.37元），2026年8月30日报告目标价269.00元（收盘价119.30元）

• 主要下行风险：市场竞争较预期更激烈、运动与360相机出货量增长低于预期、配件搭售率低于预期

• 季度EPS路径：2026年6月季度为-0.14元，9月季度预计0.78元，12月季度预计1.72元，2027年3月季度预计0.70元

论述逻辑

• 起点：亚洲领导者大会管理层交流确认，产品创新与新品类扩张（云台相机、麦克风、全景无人机、Luna Ultra）仍在持续推进

• 中继：品类扩张叠加五大长期驱动（品牌、研发、市场领先、配件生态、供应链多元化缓解存储紧张）→ 支撑高盛对公司长期增长的正面判断

• 落地：结合高盛盈利预测（收入2026E 179.93亿元→2027E 316.65亿元，EPS 2027E 5.81元）→ 以18.6倍2030E P/E、13.5% COE折现至2027E得出269元目标价 → 维持买入（上行空间125.5%）；若竞争加剧、出货增长或配件搭售率不及预期则构成下行风险

关键展望

• 12个月目标价269元人民币，基于18.6倍2030E市盈率、以13.5%股权成本折现至2027E，目标倍数由消费电子同业PEG&M相关性推导

• 未来验证点：Luna Ultra的产品迭代与放量，公司目标将其打造为全景相机之后的另一重要增长驱动力

• 下行风险：市场竞争较预期更激烈；运动与360相机出货量增长低于预期；配件搭售率低于预期

• 分季度盈利路径：2026年9月季度EPS预计0.78元、12月季度预计1.72元、2027年3月季度预计0.70元

推荐标的

• 影石Insta360（688775.SS）：买入；12个月目标价269.00元人民币，现价119.30元（2026年8月28日收盘），上行空间125.5%；理由：产品创新与产品组合升级驱动长期增长，运动与360相机市场领先、配件生态扩展应用场景、供应链多元化缓解存储供应紧张

• 该股M&A排名为3（低被收购概率档），不计入目标价测算