2026-07-13 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：美洲公用事业：电力供需更新：引入美国区域数据中心需求观点，并将CAGR上调至3.5%

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原标题：Goldmansachs AMERICAS UTILITIES Power SD Update: Introducing Regional US Data Center Demand Views, and Raising CAGR to 3.5%

摘要

高盛将美国整体电力需求CAGR从3.2%上调至3.5%（至2030年），主要受数据中心需求驱动。预计2030年美国数据中心电力需求将达到约108 GW/947 TWh，2025-2030年CAGR为23%。PJM仍是区域数据中心需求领先者，MISO预计在2030年超越ERCOT成为第二大市场。报告还上调了表后（BTM）容量假设，BTM容量从约20 GW上调至约31 GW，电力输送从约14 GW上调至约22 GW。在覆盖的公用事业中，高盛认为FE、XEL、DUK、SRE、AEP等受监管公用事业最能捕捉数据中心需求增长，而TLN、VST、NRG等独立发电商也将受益于电价上涨和PPA。

主要观点

高盛引入美国区域数据中心供需模型，采用自下而上方法预测各电力市场需求。
预计2030年美国数据中心IT电力容量年均121 GW（年末125 GW），经PUE调整后公用事业电力容量为159 GW（年末165 GW）。
需求侧调整利用率和占用率后，得到108 GW/947 TWh的平均数据中心电力需求。
2026-2030年供需增量分别为约101 GW和约69 GW，需求CAGR为23%（基于2025年）。
上调BTM容量假设：BTM容量从约20 GW上调至约31 GW，电力输送从约14 GW上调至约22 GW。
预计2030年20%的数据中心需求通过BTM电力输送满足。
整体电网需求CAGR维持在2.8%（至2030年），住宅和工业需求略有下调，被数据中心需求抵消。
PJM仍是最大数据中心市场，2026-2030年公用事业电力供需增量约36 GW/25 GW，2030年需求约38 GW。
MISO增长最快，公用事业电力容量预计2025-2030年增长约393%，需求CAGR约37%，2030年需求17 GW，份额从9%升至16%。
ERCOT当前占美国数据中心容量约16%，2026-2030年净增量预计比2020-2025年高111%，2030年需求约15 GW。
在受监管公用事业中，高盛看好XEL（MISO敞口）、DUK（东南部）、AEP和FE（PJM）、SRE（ERCOT）。
在独立发电商中，看好TLN、VST、NRG，受益于PJM和ERCOT市场的电价上涨和PPA。

论述逻辑

高盛首先通过S&P Global 451 Research数据库构建美国区域数据中心IT电力容量预测，然后按设施PUE调整得到公用事业电力供应。需求侧则根据各区域利用率和占用率调整供应，得到数据中心电力需求。基于此，高盛上调整体电力需求CAGR，并细分各电力市场（PJM、ERCOT、MISO等）的供需增量。同时，报告上调BTM容量假设，反映数据中心通过表后协议获取电力的趋势。最后，高盛将数据中心需求增长映射到覆盖的公用事业和IPP，指出哪些公司最受益。