曹奕丰 行业研究 行业点评 航空机场2026年7月数据点评：旺季叠加燃油附加费连降带动需求回升

摘要

2026年7月上市航司国内航线运力投放同比提升约3.6%、环比6月大幅提升约30%，在经历5-6月负增长后重回正增长；整体客座率同比提升约2.3pct、环比提升约1.9pct，好于预期，显示行业正从5-6月低迷中逐步恢复，行业维持'看好'评级。 分航司看，春秋国内运力同比+11.6%、吉祥+6.1%，中型航司凭成本管控与灵活调度在淡季维持较高利用率；南航+2.3%、国航+3.9%、东航+3.8%、海航+1.8%，大航7月运力环比增长普遍在30%以上，印证5-6月大航利用率跌至低谷后借旺季回升。 油价端，7月初国内航空煤油出厂价降至7500元/吨左右，当前航油价格较美伊冲突前仍高出约30%，但波动幅度明显缓和，航司能更好利用燃油附加费对冲成本波动。 机场端，7月首都机场国际旅客吞吐量同比增长15.1%（增速由5-6月约7%抬升至15%），白云机场+13.8%、深圳机场+2.3%、上海机场+0.7%。 报告认为当前股价已反映航司悲观预期，建议左侧配置，优先关注大型航司的业绩弹性；风险包括宏观经济下行、民航政策变化、安全事故、油价汇率大幅波动、异常天气与国际局势变动等。

主要观点

• 事件与评级：上市航司发布2026年7月运营数据，运力投放经历5-6月低迷后借助旺季重回增长，行业评级维持'看好'。

• 国内航线总量：7月运力投放同比提升约3.6%、环比6月大幅提升约30%；旺季叠加燃油附加费连续下降助力需求端恢复，5-6月负增长后重回正增长。

• 国内客座率：7月整体客座率同比提升约2.3pct、环比提升约1.9pct，好于预期；同比有去年7月低基数因素，但运力与客座率环比双增确认行业自5-6月低迷逐步恢复。

• 分航司国内运力投放（图中标注值）：同比春秋+11.6%、吉祥+6.1%、国航+3.9%、东航+3.8%、南航+2.3%、海航+1.8%、合计+3.6%；环比海航+35.7%、国航+33.3%、东航+31.4%、南航+31.1%、合计+30.0%、吉祥+15.3%、春秋+7.7%。

• 航司结构分化：春秋与吉祥同比增速高但环比增速低，中型航司凭成本管控优势与更灵活的飞机调度在淡季维持较高利用率；大航同比低增长、环比高增长（普遍30%以上），反映5-6月大航利用率跌至低谷、7月借旺季回升。

• 油价与成本：7月初国内航空煤油出厂价降至7500元/吨左右；当前航油价格较冲突前仍高出30%左右，但波动幅度较美伊冲突初期明显缓和，航司能更好利用燃油附加费对冲成本波动，高油价对旺季运力投放影响相对有限。

• 航班量印证：7月及8月初民航保障航班数（国内+国际）同比回升，主要系行业进入旺季及航油价格回落。

• 国内客座率分航司（图中标注值）：同比国航+4.4pct、吉祥+2.6pct、东航+1.8pct、南航+1.7pct、春秋+0.9pct、海航+0.4pct；环比海航+3.1pct、春秋/吉祥/东航/南航各+2.0pct、合计+1.9pct、国航+1.7pct，7月大航与春秋吉祥客座率环比均明显提升。

• 国际航线：7月运力投放同比提升约5.9%、环比6月提升约17.6%；客座率同比提升2.7pct、环比下降0.8pct，环比略低于预期，归因于旺季运力投放较多导致部分航线供给略有过剩、中东局势对中欧航线中转的负面影响缓慢消退。

• 国际分航司（图中标注值）：运力同比南航+10.3%、国航+8.8%、东航+5.0%，海航-3.5%、吉祥-3.6%、春秋-5.9%；客座率同比国航+6.1%、东航+3.6%、吉祥+3.2%、春秋+3.0%、海航+1.5%、南航-1.6%；客座率环比仅海航+3.5%为正，国航-0.2%、春秋-1.0%、南航-1.2%、东航-2.3%、吉祥-3.3%。

• 机场国际吞吐量：7月首都机场国际旅客吞吐量增速抬头，由5-6月的7%左右抬升至15%（图33同比+15.1%）；白云机场同比+13.8%、深圳机场+2.3%、上海机场+0.7%。

• 投资建议：综合运力投放与客座率指标，7月旺季行业供需关系回暖；当前股价已反映航司悲观预期，建议左侧配置，优先关注大型航司的业绩弹性。

论述逻辑

• 起点：7月行业进入旺季、燃油附加费连续下降 → 需求端恢复，航司运力投放结束5-6月负增长、重回正增长。

• 数据验证：国内运力同比+3.6%/环比+30%与客座率同比+2.3pct/环比+1.9pct双升 → 行业供需关系回暖、运营压力较5-6月明显缓解。

• 成本端：航油价格较冲突前仍高约30%，但波动幅度明显缓和 → 航司可借燃油附加费对冲成本，油价对供给端的压制后续持续减弱。

• 推演到结论：行业基本面回暖叠加个股价格已反映悲观预期 → 建议左侧配置，优先关注大型航司的业绩弹性。

关键展望

• 未来3-6个月行业大事：2026-9-10民航局公布2026年8月民航运行数据；2026-9-15起上市公司披露2026年8月运行数据。

• 趋势判断：油价对供给端的压制后续还会持续减弱；油价波动趋缓下航司有能力通过燃油附加费等手段对冲成本增长。

• 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。

推荐标的

• 行业评级：交通运输'看好/维持'。

• 配置方向：建议左侧配置航空板块，优先关注大型航司（南航、国航、东航、海航）的业绩弹性；报告未给出个股评级与目标价。

• 报告点评涉及的航司与机场：南航、国航、东航、海航（图12列为'大航'）及春秋、吉祥；机场包括上海机场、首都机场、白云机场、深圳机场，均为运营数据点评对象，未附评级或目标价。