中金公司 博彩及奢侈品行业：6月博彩总收入同比下降12.1%，符合市场一致预期

摘要

2026年6月澳门博彩总收入录得185亿澳门元，同比下降12.1%、环比下降18.1%，符合同比下降11%的彭博一致预期，恢复至2019年6月水平的77.8%；日均收入6.17亿澳门元，环比5月的7.29亿下降15.4%。 报告认为6月走弱主要受世界杯（6月11日至7月19日）分流需求及传统淡季影响。 结构上，贵宾博彩收入较2019年6月下降50-59%，中场博彩收入较2019年6月增长3-10%，中场占总收入比例达70-75%。 展望7月，预计博彩总收入为202-217亿澳门元，日均6.5-7.0亿澳门元，同比下降2-9%，同样受世界杯季节性分流影响。 板块个股排序维持金沙中国 > 银河娱乐 > 美高梅中国 > 新濠 > 永利澳门 > 澳博控股。 风险包括复苏慢于预期、亚洲博彩竞争加剧及新物业放量时间超预期。

主要观点

• 6月澳门博彩总收入185亿澳门元，同比下降12.1%，符合彭博一致预期的同比下降11%。

• 6月博彩总收入恢复至2019年6月水平的77.8%，日均收入6.17亿澳门元，较5月日均7.29亿环比下降15.4%。

• 市场预期区间为同比下降10%至13%，实际同比下降12.1%落在区间内。

• 5月澳门访客量同比增长3.4%至3,487,994人次，恢复至2019年5月水平的102.7%。

• 5月来自中国内地的访客量同比增长4.2%至2,541,802人次，恢复至2019年5月水平的104.8%。

• 6月表现受两大因素影响：世界杯（6月11日至7月19日）分流博彩需求，以及6月为传统淡季。

• 6月贵宾博彩收入较2019年6月下降50-59%，中场博彩收入较2019年6月增长3-10%，中场占比达70-75%。

• 预计7月博彩总收入202-217亿澳门元，日均6.5-7.0亿澳门元，同比下降2-9%，较2019年7月下降11-18%。

• 板块个股排序维持不变：金沙中国 > 银河娱乐 > 美高梅中国 > 新濠 > 永利澳门 > 澳博控股。

论述逻辑

• 6月博彩总收入同比降12.1%符合预期 → 世界杯分流+传统淡季解释走弱 → 贵宾较2019年降50-59%、中场增3-10%、中场占比70-75%反映结构分化 → 7月仍受世界杯分流影响预计同比降2-9% → 维持板块排序金沙中国领先

关键展望

• 预计7月博彩总收入202-217亿澳门元，日均6.5-7.0亿澳门元，同比下降2-9%，较2019年7月下降11-18%，受世界杯季节性分流影响。

• 三大风险：复苏进度慢于预期；亚洲博彩市场竞争更加激烈；新物业放量所需时间超出预期。

推荐标的

• 金沙中国（1928.HK）：板块内排序第一。

• 银河娱乐（27.HK）：板块内排序第二。

• 美高梅中国（2282.HK）：板块内排序第三。

• 新濠（200.HK/MLCO.US）：板块内排序第四。

• 永利澳门（1128.HK）：板块内排序第五。

• 澳博控股（880.HK）：板块内排序第六。