吴柏莹 行业研究 行业定期 系统推进“六张网”建设，关注水网、地下管网建设相关投资机遇

摘要

信达证券环保周报（2026年8月16日）维持环保行业“看好”评级。 行情上，截至8月14日收盘本周环保板块上涨1.2%跑赢大盘，上证综指下跌0.33%至3927.18，子板块中监测/检测/仪表上涨5.99%领跑，资源化下跌2.18%垫底。 本周专题聚焦“六张网”：7月31日国家发改委提出“十五五”时期新型电网拟投资超5万亿元、地下管网拟投资约5万亿元；水网方面“十四五”全国完成水利建设投资5.68万亿元、国家水网覆盖国土面积比例达80.3%，但农村污水收集率仅约51%；地下管网总长度约390万公里，“十五五”拟建设改造约77万公里，其中燃气管网约20万公里、排水与供水管网各约17.5万公里、污水管网约10万公里、供热管网约12万公里。 行业动态方面，生态环境部等六部门印发《生态保护“十五五”规划》，提出2030年生态质量指数（EQI）提升到86.5、森林覆盖率达到25.8%等目标；国家能源局报告显示2025年全球氢气生产消费规模约1.09亿吨、同比增长约3%。 报告认为化债背景下水务与垃圾焚烧运营类资产盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革有望迎来戴维斯双击，重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境（2026E PE分别约10.74x、9.89x、9.25x）。

主要观点

• 环保细分子板块多数上涨：监测/检测/仪表上涨5.99%领跑，环保设备上涨2.10%、环境修复上涨1.60%、环卫上涨1.51%、水治理上涨1.18%、水务上涨1.06%；资源化下跌2.18%表现最弱，垃圾焚烧微跌0.08%。

• “六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）于2026年4月28日中央政治局会议首次作为整体性战略框架部署；7月31日国家发改委明确“十五五”时期新型电网拟投资超5万亿元、地下管网拟投资约5万亿元，将加快补齐燃气、供排水、供热等短板。

• 水网：“十四五”时期全国完成水利建设投资5.68万亿元，截至2025年国家水网覆盖范围占国土面积比例达80.3%；但水资源时空分配不均，农村污水收集率约为51%，“十五五”需关注节水、智慧水务、供排水基础设施建设等投资机会。

• 地下管网：全国城市地下管网总长度约390万公里、累计建成综合管廊约7700公里，“十四五”期间已建设改造100万公里；存量管网存在“年龄大、欠账多”（大量铺设于20世纪八九十年代）与标准不一致短板，《城市更新“十五五”规划》提出建设改造约77万公里，其中燃气管网约20万公里、排水与供水管网各约17.5万公里、污水管网约10万公里、供热管网约12万公里。

• 专题相关公司威派格：2025年智慧供水业务收入4.34亿元（占主营业务收入37.47%）、智慧水务2.71亿元（23.43%）、智慧水厂2.6亿元（22.48%），供水设备市场占有率保持行业第一梯队。

• 大禹节水2025年累计建设大中型灌区项目124余个、灌溉工程3000余项、4482个高标准农田示范项目；洪城环境拥有水厂10座、供水管网8000余公里、污水处理厂109座，江西省污水处理市场占有率超80%，2025年中标8.53亿元新建区污水厂网一体化工程，厂网一体化累计投资额超50亿元。

• 8月10日生态环境部等六部门印发《生态保护“十五五”规划》：到2030年自然保护地陆域面积占陆域国土面积比例不低于18%、生态质量指数（EQI）提升到86.5、水土保持率达到74%以上、森林覆盖率达到25.8%；展望2035年智慧高效的生态保护与修复监管体系全面建立。

• 8月11日国家能源局发布《中国氢能发展报告（2026）》：2025年全球氢气生产消费规模约1.09亿吨、同比增长约3%，消费端合成氨约3260万吨、合成甲醇约2080万吨、炼化和冶金约4400万吨、供热约1160万吨；我国氢能产业生产消费保持全球引领。

• 公司中报：朗坤科技营收10.41亿元（+21.78%）、归母净利润1.92亿元（+30.67%）；武汉控股归母净利润1.01亿元（+14.07%）；伟明环保营收30.69亿元（-21.39%）、归母净利润9.30亿元（-34.76%）；龙净环保营收53.84亿元（+14.96%）、归母净利润5.57亿元（+25.02%）；威派格营收1.41亿元（-57.41%）、归母净利润-1.30亿元；军信股份于8月13日向香港联交所更新递交H股发行上市申请。

• 投资逻辑：化债背景下水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产盈利稳健上行、现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境，建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。

• 估值表（截至2026年8月14日收盘）：瀚蓝环境收盘价29.44元、信达预测2026E归母净利润22.36亿元、2026E PE 10.74x；兴蓉环境7.12元、2026E PE 9.89x；洪城环境8.88元、2026E PE 9.25x；伟明环保2026E PE 11.71x、军信股份12.52x、旺能环境7.89x。

论述逻辑

• 政策形成：2026年3月《“十五五”规划纲要》提出构建现代化基础设施体系、加快建设现代化水网；4月28日中央政治局会议首次将“六张网”作为整体性战略框架部署，并明确推动条件成熟的重大工程项目开工，工程建设从引导进入落实阶段。

• 规模落地：7月30日政治局会议部署下半年经济工作、提出扎实推进“六张网”规划建设，7月31日国家发改委量化“十五五”新型电网投资超5万亿元、地下管网约5万亿元，构成专题研究的政策与资金基础。

• 水网推演：从“十四五”水利投资5.68万亿元、水网覆盖国土80.3%的基础出发，指出水资源时空分配不均、农村污水收集率约51%、智慧水务效能待提高等缺口，推出“十五五”节水、智慧水务、供排水基础设施建设的投资机会。

• 管网推演：存量管网约390万公里但普遍“年龄大、欠账多”且标准不一致，叠加《城市更新“十五五”规划》约77万公里改造目标，推导出燃气、排水、供水、污水、供热管线及综合管廊建设改造的投资机会。

• 标的映射：将水网与管网需求对应到公司层面——威派格的智慧供水/水务/水厂全链条方案、大禹节水的灌区与农村污水治理项目、洪城环境的供水污水厂网一体化运营。

• 配置结论：在“十五五”环境质量与工业绿色低碳要求提升及化债背景下，水务&垃圾焚烧运营类资产盈利稳健上行、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，判断优质运营类资产有望迎戴维斯双击，最终落脚重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境。

关键展望

• 发改委将抓紧出台“六张网”相关规划和实施方案，明确各领域投资重点并将目标任务分解到年度，是后续验证政策落地的核心观察点；“十五五”新型电网拟投资超5万亿元、地下管网拟投资约5万亿元。

• 《城市更新“十五五”规划》明确建设改造城市地下管网约77万公里（燃气约20万、排水约17.5万、供水约17.5万、污水约10万、供热约12万公里），为管网投资的量化目标。

• 《生态保护“十五五”规划》设定2030年目标（自然保护地陆域面积占比不低于18%、EQI提升到86.5、水土保持率74%以上、森林覆盖率25.8%），并展望2035年生态治理体系和治理能力现代化基本实现。

• 山东省燃煤锅炉改造实施方案（征求意见）提出：到2027年底前全省重点区域燃煤锅炉完成超低排放改造、燃煤电厂完成全负荷脱硝改造，到2028年底前覆盖全省。

• 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

推荐标的

• 行业评级：环保“看好”（上次评级“看好”）；报告未给出个股评级与目标价。

• 重点推荐：瀚蓝环境——水务及垃圾焚烧运营类资产，截至2026年8月14日收盘价29.44元，信达预测2026E归母净利润22.36亿元、2026E PE 10.74x。

• 重点推荐：兴蓉环境——收盘价7.12元，信达预测2026E归母净利润21.46亿元、2026E PE 9.89x。

• 重点推荐：洪城环境——收盘价8.88元，信达预测2026E归母净利润12.32亿元、2026E PE 9.25x；同时为本期“六张网”专题相关公司（污水处理厂109座、江西省市占率超80%）。

• 建议关注：旺能环境（2026E PE 7.89x）、军信股份（12.52x）、武汉控股、英科再生（17.32x）、高能环境（17.53x）、青达环保（10.71x）。

• “六张网”专题相关公司：威派格（智慧水务全链条解决方案）、大禹节水（灌区与农水综合服务商）、洪城环境（厂网一体化运营），报告未给出评级或目标价。