马婷婷 李润凌 公司研究 事件点评 苏州银行（002966）：苏州银行深度报告：量价质三重催化，基本面企稳向上

摘要

苏州银行植根于优质区域，苏州2025年GDP总量超2.7万亿且AI产业生态完善，为公司提供了强劲的融资需求支撑。 在量价质三重催化下，公司基本面正全面企稳向上。 规模方面，26Q1新增贷款392亿元，较25年末增长10.5%，增速居上市银行首位，且省内异地渗透率仍有较大提升空间。 定价方面，随着反内卷政策落地及负债端重定价效应显现，26Q1净息差环比上升7bp至1.40%。 资产质量方面，26Q1末不良率0.82%、拨备覆盖率381%，不良资产基本等同于不良贷款，处于上市银行优异水平。 大股东国发集团、险资及管理层等多方资金持续看好增持，当前26E股息率超4.7%，兼具成长及股息属性。 国泰海通调整其26-28年净利润增速预测为9.2%/9.5%/9.7%，给予2026年0.90倍目标PB，目标价10.89元，维持“增持”评级。

主要观点

• 苏州区域优势显著，经济与产业基础扎实，为银行业务提供丰厚土壤。

• 贷款规模高速增长，异地渗透空间广阔成为扩表重要支撑。

• 贷款定价内卷趋缓叠加负债端重定价，息差企稳回升。

• 资产质量各项指标优异，风控策略极为审慎。

• 主动压降高风险经营贷，消费贷规模占比较低，风险整体可控。

• 具备长期经营韧性与高股息配置价值，受长线资金青睐。

• 大股东、险资及管理层等多方资金持续增持，彰显发展信心。

• 信贷结构以对公贷款为压舱石，零售端主动收缩调节。

• 调整盈利预测并给予“增持”评级，认为基本面拐点已确立。

论述逻辑

• 苏州地区GDP与产业优势 -> 公司具备区域资源禀赋 -> 信贷规模高速扩张(异地渗透+对公发力) + 宏观反内卷政策与负债端重定价 -> 净息差企稳回升 + 审慎风控与前瞻压降风险零售贷款 -> 资产质量保持优异 -> 量价质三重驱动下基本面企稳向上，各路资金持续增持 -> 按照估值模型给予目标价10.89元及增持评级。

关键展望

• 在宏观环境不发生重大变化的前提下，预计今明两年基本面有望全面向好。

• 在利率环境不出现重大变化的前提下，预计未来 1-2 年息差有望连续企稳。

• 投资评级为“增持”，目标价10.89元。

• 风险提示：信贷规模增长不及预期；资产质量恶化超预期。

推荐标的

• 苏州银行(002966)：评级为增持，目标价10.89元。理由为植根优质区域，量价质三重催化下基本面企稳向上。

• 可比同业标的：宁波银行、江苏银行、成都银行、重庆银行、齐鲁银行、北京银行，评级均为“增持”。