野村 亚洲早间新闻与观点 精选全球市场研究汇总

摘要

本期汇总以印度与韩国市场为重点：主报告首次覆盖Lenskart Solutions（LENSKART IN）并给予买入评级，目标价888卢比、隐含40%上行空间，预计FY26-29F EPS年复合增速49%、对应34倍FY28F EV/EBITDA；其印度处方眼镜市场份额约5%、为第二名两倍，成本结构较行业均值低35-40%，FY26约2,700家门店、未来十年半有开出1万家的潜力。 同日首次覆盖Clean Max Enviro Energy（CLEANMAX IN，买入，目标价1,510卢比），预计FY26-29F收入/EBITDA年复合增速39%/50%，核心逻辑是印度工商业用户电价较补贴群体高60-120%带来的结构性关税套利。 目标价变动表中，LS Electric（010120 KS，买入）目标价由640,000韩元（拆股调整后128,000韩元）调整为270,000韩元、隐含25.9%上行，Shenzhen Sunway（6415 TT，买入）目标价由585新台币升至590新台币，Wuxi Lead Intelligent亦在列。 印度医疗专家电话会后，野村维持Star Health与Niva Bupa Health买入。 韩国方面，LS Electric因AI数据中心自备发电机需求上调目标价110.9%（拆股后口径）至270,000韩元（57.4倍目标P/E乘FY27F EPS 4,707韩元）；Samsung Biologics（买入，目标价200万韩元）拟增发4.9%新股、募资约3万亿韩元收购PPGN，认购11月9日开始、现金所得11月末确认。

主要观点

• Lenskart Solutions（LENSKART IN）首次覆盖给予买入，目标价888卢比，隐含40%上行空间；预计FY26-29F EPS年复合增速49%，当前估值34倍FY28F EV/EBITDA。

• Lenskart在高度定制化、分散且非组织化的印度处方眼镜市场已从挑战者变为市场领导者：份额仅约5%、为第二名两倍，端到端垂直整合使成本结构较行业均值低35-40%；FY26约2,700家门店，未来十年半有开出1万家的潜力与可见性。

• 首页目标价变动表：LS Electric（010120 KS，买入）目标价由640,000.00韩元调整为270,000.00韩元；Shenzhen Sunway（6415 TT，买入）目标价由585.00新台币上调至590.00新台币；Wuxi Lead Intelligent亦列于目标价变动表中。

• TVS历史业绩：收入年复合增速16%、PAT年复合增速30%，市值由FY08的83亿卢比升至2026年8月28日的2.05万亿卢比；Mr. Kargar于2025年4月加入TVS任国际业务总裁，拥有30年以上全球汽车经验，此前为日产旗下英菲尼迪（未上市）全球董事长兼总裁。

• 原材料影响排序：通胀趋势为糖、椰干、原油，通缩趋势为咖啡、茶；影响最小为MARICO，影响最大为BRIT、NEST、GCPL及涂料；糖价上涨或压制BRIT、NEST、Dabur、ITC与HUL的利润率。

• 印度医疗：8月28日野村印度医疗团队与P. D. Hinduja National Hospital副CEO Joy Chakraborty举行电话会，其透露保险监管机构于2026年3月成立五个工作委员会；野村认为医保赔付率前景将更可预测，维持Star Health（STARHEAL IN）与Niva Bupa Health（NIVABUPA IN）买入。

• LS Electric（010120 KS）维持买入，目标价按拆股后口径上调110.9%至270,000韩元（原640,000韩元、拆股调整后128,000韩元），隐含25.9%上行；估值按57.4倍目标P/E乘FY27F EPS 4,707韩元（原2027F EPS 13,840韩元、拆股后3,872韩元），较全球同业2026E平均P/E 28.7x溢价100%。

• LS Electric增长与风险：2026F EPS增速预计93.6%（较海外同业均值高98.4%、较韩国同业均值高94.0%），3Q26F预计收入1.7万亿韩元（同比+37.2%）、营业利润1,880亿韩元（同比+86.5%），2026F营业利润增长77.5%、3Q大概符合预期；下行风险为当地社区抗议导致AI数据中心建设延迟。

• Samsung Biologics（207940 KS）维持买入（目标价200万韩元）：8月28日宣布增发新股、使现有股本增加4.9%、总股数增至4,860万股以收购PPGN，预计募资3万亿韩元；20%新股先配员工持股会，暂定发行价1,322,000韩元（较加权均价折让15%）；Samsung C&T持股43.1%、三星电子持股31.2%；认购11月9日开始。

论述逻辑

• 报告结构：先以关键预测变动、公司评级变动（Clean Max Enviro Energy/CLEANMAX）、目标价变动（LS Electric、Shenzhen Sunway、Wuxi Lead Intelligent）三张总表开场，随后在今日亮点中逐篇展开印度与韩国的个股及行业研究。

• 印度消费逻辑链：6月原材料大涨 → 8月环比趋稳但2QFYTD27累计仍环比/同比上涨 → 消费公司或需在1QFY27提价之上进一步提价 → 过渡期内2QFY27F利润率承压，糖价上涨点名压制BRIT、NEST、Dabur、ITC、HUL。

• 印度医疗逻辑链：监管机构2026年3月成立五个工作委员会并联合行业机构推进 → 行业与监管多重措施讨论中 → 医保赔付率未来更可预测 → 维持Star Health与Niva Bupa买入。

• LS Electric逻辑链：AI数据中心自备发电机用量增加 → 增长率大幅高于同业（2026F EPS +93.6%，较海外同业高98.4%、较韩国同业高94.0%）→ 给予全球同业2026E P/E 28.7x的100%溢价即57.4x目标P/E，乘FY27F EPS 4,707韩元 → 上调目标价至270,000韩元、隐含25.9%上行。

• Samsung Biologics逻辑链：宣布增发4.9%新股、募资约3万亿韩元用于收购PPGN → 20%先配员工持股会、再由现有股东（Samsung C&T 43.1%、三星电子31.2%）认购 → 暂定发行价1,322,000韩元（折让15%）→ 维持买入、目标价200万韩元，关注11月9日启动认购。

关键展望

• Lenskart：未来十年半具备开出1万家门店的潜力与可见性（FY26约2,700家），印度已绘制10k+门店地图、仅27%的潜力门店已开设。

• 印度消费品：2QFYTD27原材料累计仍环比/同比上涨，或引发消费公司在1QFY27提价之上进一步提价，过渡期内2QFY27F近期利润率可能承压。

• LS Electric：预计3Q26F收入1.7万亿韩元（同比+37.2%）、营业利润1,880亿韩元（同比+86.5%），3Q业绩大概符合预期，2026F营业利润增长77.5%。

• LS Electric风险点：当地社区抗议可能导致AI数据中心建设延迟，构成下行风险。

• Samsung Biologics：新股认购定于11月9日开始，现金所得预计11月末确认；发行价尚未最终确定。

推荐标的

• Lenskart Solutions（LENSKART IN）：买入（首次覆盖），目标价888卢比，隐含40%上行空间；理由：印度处方眼镜市场领导地位、成本低35-40%及1万家门店扩张空间，FY26-29F EPS CAGR 49%。

• Clean Max Enviro Energy（CLEANMAX IN）：买入（首次覆盖），目标价1,510卢比；理由：工商业绿电关税套利带来耐久成本节约，FY26-29F收入/EBITDA CAGR 39%/50%。

• LS Electric（010120 KS）：买入，目标价由640,000韩元（拆股调整后128,000韩元）上调至270,000韩元，隐含25.9%上行；理由：AI数据中心自备发电机需求驱动的高增长。

• Samsung Biologics（207940 KS）：买入，目标价200万韩元；理由：增发4.9%新股募资约3万亿韩元收购PPGN，认购11月9日开始。

• Star Health（STARHEAL IN）：买入（维持）；理由：监管工作委员会推进令医保赔付率更可预测。

• Niva Bupa Health（NIVABUPA IN）：买入（维持）；理由：同印度医保行业逻辑。

• Samsung Electronics（005930 KS）：买入（文中作为Samsung Biologics股东、持股31.2%被提及）。

• Shenzhen Sunway（6415 TT）：买入，目标价由585新台币上调至590新台币（目标价变动表所列）；具体推荐理由在提供的文本中未展开。

• Samsung C&T（028260 KS）：未评级（Not rated），文中作为Samsung Biologics股东（持股43.1%）被提及。

• Wuxi Lead Intelligent：出现在首页目标价变动表中，具体评级与目标价数字在提供的文本中无法逐字确认。