曾光 行业研究 行业定期 社会服务行业双周报（第135期）：AI应用热度扩散，社服板块受益方向梳理

摘要

报告核心观点为海外AI产业链资金正从硬件端向应用端轮动，国内社服板块存在映射效应，建议关注AI应用主题性投资机会。 7月末微软财报后单日涨15%，亚马逊AWS云业务营收同比增37%，多邻国从底部反弹超50%；OpenRouter测算全球AI大模型调用量7月达年内新高，反映下游需求进入规模化放量阶段。 报告梳理社服板块四大AI受益方向：教育方向受《"人工智能+教育"行动计划》政策支撑，AI以极低边际成本破解教育"不可能三角"；会展及出海方向AI营销工具与获客需求高度协同；人力资源方向以AI提升人岗匹配效率，降本增效助力利润释放；在线消费平台交互范式从"搜索-比价-预订"向"意图-生成-履约"转变。 报告期内（2026.7.20-2026.8.2）A股消费者服务板块上涨8.94%，跑赢沪深300指数7.63pct，位列30个行业指数第1位。 新东方-S FY2026Q4净营收15.3亿美元/+23%，百胜中国Q2收入31.38亿美元/+13%，沪上阿姨H1收入25.89亿元/+42.4%。 维持行业"优于大市"评级。

主要观点

• 海外AI应用端商业化加速，资金从硬件端向应用端轮动。微软财报后单日涨15%，亚马逊AWS营收同比增37%，多邻国从底部反弹超50%。

• 全球AI大模型调用量7月达年内新高，下游应用需求进入规模化放量阶段。

• 教育方向：2026年4月五部门联合印发《"人工智能+教育"行动计划》，AI以极低边际成本替代人力，破解教育行业"不可能三角"，推动大规模因材施教。传智教育、卓越睿新、行动教育、凯文教育、有道等积极布局。

• 会展及出海方向：AI营销工具与出海企业获客需求高度协同，推动从传统会展向"AI+营销"全链路服务平台升级。米奥会展三层布局：模型层拟以1.5亿元认购阶跃星辰股份，Agent层推出AI出海视频营销"星擎"，硬件层参投李未可AI眼镜项目。

• 人力资源方向：AI基于历史数据预训练和任务微调，深刻理解岗位需求与候选人简历语义关系，提升匹配效率。BOSS直聘自研大模型"南北阁"，北京人力推出"数字伙伴联盟"，科锐国际计划推出PC端寻访自动化Agent。

• 在线消费平台方向：头部平台凭借垂直领域大数据储备，AI在客服智能化、运营效率提升及流量转化方面价值显现，交互从"搜索-比价-预订"向"意图-生成-履约"转变。

• A股消费者服务板块报告期内上涨8.94%，跑赢大盘7.63pct，位列全部30个行业指数第1位，同期沪深300上涨1.30%。

• 报告期内涨幅居前：传智教育+57.60%、米奥会展+56.87%、华天酒店+35.81%、学大教育+34.15%；跌幅居前：粉笔-13.41%、呷哺呷哺-10.19%、东方甄选-5.38%。

• 新东方-S FY2026Q4净营收15.3亿美元/+23%，优于指引上限+18%；全年净营收56.61亿美元/+15.5%，Non-GAAP经营利润7.37亿美元/+33%。

• 百胜中国2026Q2收入31.38亿美元/+13%，经营利润3.48亿美元/+14%，归母净利润2.44亿美元/+14%，公司层面外卖收入占比达54%。

• 沪上阿姨2026H1收入25.89亿元/+42.4%，经调整净利润3.45亿元/+41.6%，全球门店13155家较期初净增约1697家，年化闭店率约9.7%较去年同期14.1%明显回落。

• 港股通持股变动：沪上阿姨增11.51pct至87.66%，蜜雪集团增1.94pct至55.54%，中国东方教育增1.32pct至38.93%，海底捞减0.18pct至26.44%。

论述逻辑

• 海外AI商业化验证→应用端资金轮动→国内映射效应→社服四大方向受益：微软/亚马逊财报验证AI商业化闭环→多邻国反弹50%+OpenRouter调用量新高印证应用需求放量→国内市场映射效应打开社服AI主题配置窗口→教育（政策+降本破解不可能三角）、会展出海（AI营销工具协同获客）、人力资源（匹配效率提升降本增效）、在线消费平台（交互范式升级）四方向迎主题性投资机会→建议关注具备内容壁垒与数字化基础设施的头部机构先发优势。

• 板块复盘逻辑：7月政治局会议强调扩大内需、挖掘服务消费潜力→政策利好驱动估值修复→消费者服务板块跑赢大盘7.63pct→AI主题催化下教育、人力资源、会展等子板块个股领涨。

关键展望

• 维持社会服务行业"优于大市"评级，报告期内社服板块估值有望持续修复。

• 风险提示：AI技术商业化进度不及预期、政策监管变化、市场竞争加剧、主题性投资波动风险。

• 字节跳动旗下海外AI教育应用Gauth上线AI Course功能，报告认为海外AI教育应用正从"答疑辅助"向"内容交付"延伸，对国内教育AI商业化路径形成映射。

• 7月政治局会议提出到2030年服务业规模突破100万亿元，深入实施"人工智能+"行动。

推荐标的

• 亚朵（ATAT.O）：优于大市，收盘价233元，2026E PE 15倍

• 携程集团-S（9961.HK）：优于大市，收盘价317元，2026E PE 11倍

• 华住集团-S（1179.HK）：优于大市，收盘价29元，2026E PE 16倍

• 中国中免（601888.SH）：优于大市，收盘价58元，2026E PE 24倍

• 古茗（1364.HK）：优于大市，收盘价20元，2026E PE 15倍

• 百胜中国（9987.HK）：优于大市，收盘价322.69元，2026E PE 15倍

• 美团-W（3690.HK）：优于大市，收盘价80.07元

• BOSS直聘（BZ.O）：优于大市，收盘价110.53元，2026E PE 12倍

• 科锐国际（300662.SZ）：优于大市，收盘价20.14元，2026E PE 11倍

• 新东方-S（9901.HK）：优于大市，收盘价39.19元，2026E PE 15倍

• 学大教育（000526.SZ）：优于大市，收盘价35.55元，2026E PE 15倍

• 行动教育（605098.SH）：优于大市，收盘价58.51元，2026E PE 18倍