瑞银 医疗保健设施和管理式医疗：了解各种好处

摘要

报告比对了Medicare Plan Finder上线当周各主要管理式医疗公司（MCO）上传的plan benefit文件，发现大型MCO普遍采取削减福利、聚焦利润率修复（margin recapture）的路线，其中HUM、CNC和UNH在利润率修复或至少在福利削减上最为突出，不过在个别领域也有福利提升。 Part B buydown方面，CNC在全书中削减幅度最大，平均削减11%，而UNH则上调buydown且集中于HMO/SNP产品，CVS与ELV亦有类似上调，但CVS的增幅更多集中在HMO产品、ELV更集中在PPO产品。 住院copays（Day 1-5）在全组普遍上调，UNH上调最多，其余MCO大多处于中个位数增幅区间。 门诊健康服务copays上UNH/CNC/HUM上调最多、CLOV削减最多，观察性门诊copays上UNH/CNC/CLOV上调最多，且平均值可能因$0 copay服务的增删而有所失真。 牙科津贴方面UNH/CNC/CLOV同比削减最多、HUM小幅上调；视力津贴方面CNC/HUM/ELV同比削减最多、MOH/CLOV小幅上调。 药品福利上，HUM和CNC在tier 2和tier 3药品上出现最大规模的会员从copay转向coinsurance的变化。 报告未给出公司评级或目标价。

主要观点

• 比对背景：Medicare Plan Finder上线当周，分析师比对各大型MCO上传的plan benefit文件，发现其普遍采取削减福利、聚焦利润率修复的做法。

• 总体结论：HUM、CNC和UNH在利润率修复或至少在福利削减方面表现突出，尽管在其他一些领域存在福利提升。

• Part B buydown：CNC在全书中削减幅度最大，平均削减11%；UNH反而上调buydown，且主要集中在HMO/SNP产品。

• CVS与ELV也上调了Part B buydown，其中CVS的增幅更多体现在HMO产品，ELV则更集中在PPO产品。

• 住院copays（Day 1-5）在全组普遍上调，UNH上调最多，其余MCO大多处于中个位数增幅区间。

• 门诊copays：UNH/CNC/HUM上调门诊健康服务copays最多、CLOV削减最多，UNH/CNC/CLOV在观察性门诊copays上调最多；报告提示平均值可能因$0 copay服务的增删而失真。

• 牙科福利：UNH/CNC/CLOV同比削减最多、HUM小幅上调；图表部分同样显示CNC、UNH和CLOV对总津贴削减最多，HUM和ELV的合并津贴则小幅增加。

• 视力津贴：CNC/HUM/ELV同比削减最多，MOH/CLOV则小幅上调。

• 药品福利：HUM和CNC在tier 2和tier 3药品上出现最大规模的会员从copay转向coinsurance的变化。

• 图表佐证：报告第4页以Figure 3（Outpatient Health Service Avg Copay）和Figure 4（Observational Average Copay）呈现门诊copay调整差异，数据来源为CMS与UBS。

论述逻辑

• Medicare Plan Finder上线、各MCO上传新年度plan benefit文件 → 报告抽样比对各公司福利设计 → 发现大型MCO普遍削减福利、主线是利润率修复，但各家在Part B buydown、住院copays（Day 1-5）、门诊健康服务copays、观察性门诊copays、牙科津贴、视力津贴、tier 2/3药品分担方式等维度上的方向与幅度分化明显 → 横向比对各维度后，结论指向HUM、CNC和UNH在利润率修复或福利削减上最为突出。

关键展望

• 输入的报告文本未给出明确的未来验证点、时间窗口、评级或目标价；唯一的时间锚点是Medicare Plan Finder上线当周上传的plan benefit文件，报告内容为对该批文件的横截面比对。

推荐标的

• HUM、CNC和UNH在利润率修复或福利削减方面表现突出，为报告比对中最突出的公司；文本未给出评级或目标价。

• CVS、ELV、CLOV和MOH出现在各项福利调整比对中（CVS与ELV上调Part B buydown、CLOV门诊copays削减最多、MOH/CLOV视力津贴小幅上调），文本同样未给出评级或目标价。

关键图表

图1. Part B保费买降（Buydown）

图2. 门诊医疗服务平均自付额

图3. 观察性服务平均自付额

图4. 牙科合并额度

图5. 视力合并额度