摩根士丹利 达美航空（DAL.US）26年第三季度业绩指引简评

摘要

摩根士丹利对达美航空（DAL）及航空板块持买入观点，主要基于其强于预期的燃油调整后第四季度指引及需求韧性。 尽管第三季度每股收益（EPS）为1.72美元，低于摩根士丹利预期的1.79美元及市场共识的1.77美元，但公司在第四季度展现出强劲的营收增长预期。 管理层预计第四季度营收同比增长约20%，营业利润率在7-9%之间，每股收益指引为1.15-1.65美元。 公司多元化收入来源（高端、忠诚度、货运及MRO）表现稳健，且在燃油成本高企的环境下仍保持了定价能力与运力纪律。

主要观点

• 第三季度业绩表现：EPS为1.72美元，调整后营业收入为175.85亿美元。

• 第四季度营收指引强劲，预计同比增长约20%。

• 第四季度营业利润率预期为7-9%，燃油成本预计为每加仑4.25美元。

• 多元化收入占比达61%，其中高端收入增长18%，忠诚度收入增长18%。

• 第三季度非燃油单位成本（CASM）同比增长7.3%，预计第四季度将有1-2个百分点的环比改善。

• 炼油厂恢复运营，预计在第四季度带来约40美分（约4亿美元）的收益。

论述逻辑

• 强劲的营收增长与定价能力抵消了高燃油成本压力，支撑了公司对第四季度的乐观指引，进而强化了对航空股的买入建议。

关键展望

• 预计2027年燃油价格正常化将带来巨大的盈利上行空间。

• 2027年第一季度运力保持保守，预计增长约4%并可能随排程优化而下调。

推荐标的

• 达美航空（DAL.N）：评级为超配（Overweight），目标价125.00美元。

• 阿拉斯加航空（ALK.N）：评级为超配（Overweight）。

• 美国航空（AAL.O）：评级为超配（Overweight）。

• 西南航空（LUV.N）：评级为超配（Overweight）。

• 联合航空（UAL.O）：评级为超配（Overweight）。

关键图表

图1. 摩根士丹利每股收益差异：达美航空26年第三季度调整后每股收益为1.73美元，摩根士丹利预期为1.79美元