2026-08-28 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛 G10通胀监控：除日本外，高盛剔除后核心指标月度小幅上升

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摘要

高盛8月28日发布的G10通胀监控显示，7月剔除后核心通胀（GS Trimmed Core）环比折年在英国（4.1% vs 2.4%）、美国（2.2%，为高盛对PCE的预测值，vs 1.3%）、欧元区（2.1% vs 1.7%）和加拿大（2.1% vs 2.0%）普遍走高，仅日本回落至1.8%（前值2.3%）。三个月折年口径下，英国加速至2.7%、美国2.0%、日本1.9%、加拿大1.9%，仅欧元区放缓至2.1%。通胀广度分化：6个月折年涨幅超4%的篮子占比在英国升至44%、日本36%、欧元区26%，美国降至24%；美国超8%占比虽降至15%，但受关税、软件和能源的临时提振仍处高位，日本超8%占比则从3%升至11%。分项看，日本核心商品通胀因芯片价格向科技品传导、石脑油推升洗涤剂等非耐用品而升至4.7%，加拿大核心服务受通讯急升与世界杯相关服务提振升至5.1%，美国租金通胀放缓至3.1%、能源通胀转为-13.3%。 7月美国、欧元区、英国、加拿大核心通胀同比均超预期，8月发达市场通胀意外指数整体转正（整体0bp、核心4bp）。

主要观点

7月剔除后核心通胀环比折年在除日本外的主要经济体普遍走高：英国4.1%（前值2.4%）、美国2.2%（高盛对PCE的预测口径，前值1.3%）、欧元区2.1%（前值1.7%）、加拿大2.1%（前值2.0%），日本则回落至1.8%（前值2.3%）。

通胀广度：6个月折年涨幅超4%的篮子占比在英国升至44%（前值37%）、欧元区26%（前值23%）、日本36%（前值33%），加拿大23%持平，美国降至24%（前值31%）；超8%占比在美国降至15%（前值18%）但仍处高位，因关税、软件和能源的临时提振。

超8%高通胀占比在日本从3%升至11%、欧元区从7%升至10%，在英国从10%降至7%、加拿大从11%降至9%。

核心篮子各分项三个月通胀率的分布在多数发达市场较疫情前均值略偏右（上行），加拿大因租金（shelter）通胀偏软而偏左。

核心服务通胀（3个月折年）在加拿大升至5.1%（前值2.2%），反映通讯类急升及世界杯相关服务类别的持续提振；日本升至2.0%（前值0.6%）、英国3.5%（前值2.4%）、美国PCE 3.9%（前值3.7%），欧元区放缓至3.2%（前值3.5%）。

租金通胀（3个月折年）在加拿大降至-0.1%（前值2.0%）、美国3.1%（前值4.3%）、欧元区2.7%（前值2.9%）放缓，日本升至1.0%（前值0.5%）、英国4.7%（前值4.3%）小幅走高。

能源通胀（3个月折年）在美国转为-13.3%（前值6.9%）、日本6.4%（前值20.7%）、加拿大4.8%（前值12.8%）、欧元区0.8%（前值3.4%）放缓，英国升至9.3%（前值7.3%）；食品通胀在日本升至5.9%（前值3.5%）、英国-0.6%（前值-1.2%），美国1.8%（前值3.5%）、欧元区-1.2%（前值-0.6%）、加拿大1.4%（前值1.6%）放缓。

高盛预测（Q4/Q4口径）2026年底核心通胀：英国2.9%、欧元区2.6%、日本2.5%、加拿大2.2%；美国核心PCE放缓至3.0%，反映租金通胀持续的通缩脉冲以及关税和软件提振的消退，抵消能源和大宗商品价格上涨的外溢。

预测调整与口径说明：过去一个月高盛将英国2026年Q4/Q4通胀预测上调0.1pp（基础服务通胀更强、受管制价格重设幅度大于平均、核心商品环比动能坚实）；并预计美国更高关税和加拿大反制关税最终将推升加拿大物价0.3%。高盛协调核心（3个月口径）在美国明显低于央行首选核心（主要因剔除业主等价租金），在日本（亦因剔除归算租金）和加拿大（强势集中于少数被加拿大央行统计口径剔除的类别）则明显更高。