瑞银：中国经济评论：2026年中国经济日历；12月及四季度数据预览

原标题：UBS China Economic Comment：China Economic Calendar 2026； December & Q4 Data Preview

摘要

瑞银发布2026年中国经济日历，并预览2025年12月及四季度数据。高频数据显示12月制造业PMI回升至50.1，非制造业PMI改善至50.2，但30城新房销售同比深跌27%，百强开发商合同销售同比降28%。预计四季度GDP增速放缓至4.3-4.4% YoY，全年GDP增速约4.9-5.0%。2026年GDP增速基线预测为4.5%，人民币兑美元汇率预测上调至7.0（2026年底）/6.9（2027年底）。

主要观点

• 12月NBS制造业PMI回升0.9个百分点至50.1，为4月以来首次重回50以上，新订单和生产分别升至50.8和51.7。
• 非制造业PMI改善0.7个百分点至50.2，其中建筑业PMI反弹3.2个百分点至52.8，反映政策性银行资金支持下的投资活动改善。
• 30城新房销售12月同比降27%（11月降33%），百强开发商合同销售同比降28%（11月降37%），全年降20%。
• 50城二手房挂牌量截至12月底同比增11.2%，较11月底的10.1%扩大。
• 港口货物吞吐量12月前28天同比增速放缓至2%（11月3%），集装箱吞吐量增速放缓至7%（11月11%）。
• 汽车零售和批发销量12月前28天同比分别降17%和19%（11月降7%和增2%），受以旧换新补贴高基数影响。
• 预计12月工业增加值同比增速升至5.2%（11月4.8%），零售销售增速降至1%（11月1.3%），出口增速放缓至2-3%（11月5.9%）。
• 预计12月CPI同比微升至0.8%（11月0.7%），PPI同比改善至-1.9%（11月-2.2%）。
• 预计12月新增社融1.75万亿元，同比少增1.1万亿元，社融存量增速放缓至8.2%。
• 预计四季度GDP增速放缓至4.3-4.4% YoY（三季度4.8%），全年GDP增速约4.9-5.0%。

论述逻辑

报告从高频数据（PMI、房地产销售、港口吞吐量、汽车销售等）入手，判断12月经济动能偏弱。制造业PMI回升但服务业PMI仍低于50，房地产销售深跌且二手房挂牌量增加，汽车销售受高基数拖累。基于这些指标，预测12月及四季度主要经济数据：工业增加值因季节性因素小幅回升，零售和出口增速放缓，投资仍疲弱，信贷增长放缓。综合各分项，预计四季度GDP增速较三季度回落，但全年仍可实现“5%左右”目标。最后给出2026年经济日历和基线预测。

关键展望

• 2026年GDP增速基线预测为4.5%，创新和结构性改革将促进经济再平衡。
• 人民币兑美元汇率预测：2026年底7.0，2027年底6.9（此前为7.1/7.0）。
• 关键政策会议：3月全国人大、4/7/10/12月政治局经济工作会议、12月中旬中央经济工作会议。
• 报告未明确其他未来验证点或风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。