2026-09-20 · 国内研报 · 宏观策略

天风证券 A股策略周思考：十一假期持币还是持股？

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摘要

复盘2010至2025年历史数据，A股国庆假期呈现出明显的“节前调整、节后普涨”日历效应。节前各宽基与风格指数普遍承压，中证全指在节前两个区间的胜率均低于45%；而节后首个阶段【T+1, T+5】表现最为强劲，中证全指收益率中位数达2.11%，胜率高达75%，节后20个交易日累计收益率中位数为2.16%且胜率达75%。节奏上呈现“小盘领涨开局、大盘接力收尾”的特征，中证1000节后20日累计涨幅达1.88%，金融与成长风格表现亮眼。国内基本面上，8月经济数据有所分化，工业增加值同比增长5.2%超预期，但社消与固投累计同比分别放缓至0.40%与-7.20%，8月新增社融16,577亿元同比少增9083亿元。国际宏观方面，美联储9月如期加息25个基点，具体利率区间无法从文本确认且释放偏鹰信号，CME显示10月加息25基点概率为57.6%。行业配置上，策略团队建议重点把握AI产业革命（算力、存力、电力及应用）、周期后半段表现，以及连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的反转行业。

主要观点

A股国庆假期存在明显的节前调整、节后普涨日历效应，节后20个交易日累计胜率达75%。

宽基指数节后呈现小盘先发领涨、大盘接力收尾的轮动格局，小盘整体弹性与胜率更优。

风格指数中金融与成长表现突出，金融风格节后20日累计涨幅与胜率居首。

国内8月工业增加值同比增速5.2%超预期，采矿、制造与高技术产业表现亮眼。

8月社消与固投数据回落，青年调查失业率有所上升，地产链指标跌幅走阔。

8月社融规模增量为16,577亿元，社融存量增速7.2%，新增政府债与贷款少增拖累明显。

高频数据显示地铁客运量回升，工业生产腾落指数持平，分项景气涨跌互现。

美联储9月如期加息25个基点，点阵图暗示2026年或将再加息一次，政策信号偏鹰。

论述逻辑

历史日历效应复盘（2010-2025年显示节前跌幅收窄但胜率低，节后小盘先领涨、大盘随后接力，整体普涨且胜率达75%） + 基本面与流动性环境跟踪（8月工业增加值5.2%超预期但内需社消与投资承压，社融脉冲微落，美联储9月加息25BP且年内仍有加息预期） → 推导配置策略：赛点2.0第三阶段攻坚波折难免，布局AI主线（算力/存力/电力/应用）、后半程弹性周期品及四年反转赔率行业（食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物）。