瑞银：中国汽车叩响美国大门？

原标题：China autos knocking on US door?

摘要

瑞银报告探讨中国汽车进入美国市场的可能性与挑战。目前，中国电动车在美国面临100%关税及禁止中国软件在联网车辆中使用的法律障碍。Stellantis正与零跑讨论在加拿大安大略省工厂生产电动车，但加拿大省长反对使用散件组装。特朗普曾表示若中国车企在美建厂并使用美国工人，可能开放市场。报告认为，中国汽车最终进入美国是中期至长期趋势，但过程充满挑战。福特CEO Jim Farley表示必须为任何结果做好准备，包括中国车企进入美国。此外，报告认为新的钢铁铝关税框架对汽车行业影响有限。

主要观点

• 目前在美国销售中国电动车非常困难，存在100%关税及禁止中国软件在联网车辆中使用的法律。
• 特朗普与习近平可能在5月峰会上讨论这些壁垒。
• 特朗普曾表示若中国车企在美建厂并使用美国工人，可能开放市场，但进口中国车不可行。
• Stellantis与零跑讨论在加拿大安大略省工厂生产电动车，但安大略省长反对使用散件组装。
• 特朗普威胁若加拿大与中国达成协议，将对所有加拿大商品征收100%关税。
• 通用汽车计划在墨西哥与中国合资伙伴生产车辆。
• 若中国电动车在美销售且保持更好更便宜，消费者可能质疑购买特斯拉、Rivian或传统车企的电动车。
• 与中国电动车竞争可能是生存威胁；中国市场规模约3000万辆，远大于日本（约300万辆）和韩国（不到200万辆）。
• 福特CEO Farley否认与特朗普政府讨论与中国在美合资。
• 新的钢铁铝关税框架对汽车行业影响有限，因汽车仍受232条款约束。
• 福特因铝关税和物流面临15-20亿美元逆风，但Novelis工厂复产（预计2026年下半年）后成本将下降。

论述逻辑

报告从当前美国对中国电动车的关税和法律壁垒出发，指出直接进口不可行。接着分析Stellantis与零跑在加拿大生产的可能性，但面临政治和地方反对。特朗普的威胁表明加拿大生产的中国车难以通过后门进入美国。报告进一步推演，若中国车在加拿大生产，未来可能在美生产，从而对美国车企构成生存威胁。福特和通用正在推进电动车计划，但规模已缩减。最后，报告认为新的钢铁铝关税对汽车行业影响有限。

关键展望

• 特朗普与习近平5月峰会可能讨论中国电动车壁垒。
• 加拿大与中国的关税协议可能影响Stellantis-零跑合作。
• 福特铝关税逆风预计在Novelis工厂复产（2026年下半年）后消退。
• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告覆盖以下公司并给出评级和目标价：

• 福特汽车（F）：评级中性，目标价15美元，当前价11.60美元。
• 通用汽车（GM）：评级买入，目标价102美元，当前价72.54美元。
• 特斯拉（TSLA）：评级卖出，目标价352美元，当前价360.59美元。
• Rivian（RIVN）：评级中性，目标价16美元，当前价15.40美元。
• 供应商：Adient（ADNT）买入目标价32美元；Aptiv（APTV）买入目标价80美元；Autoliv（ALV）中性*目标价123美元；BorgWarner（BWA）中性目标价55美元；Dana（DAN）买入目标价40美元；Dauch（DCH）买入目标价10.50美元；Gentex（GNTX）中性目标价25美元；Lear（LEA）中性目标价145美元；Magna（MGA）中性目标价70美元；Mobileye（MBLY）中性目标价12美元；PHINIA（PHIN）中性目标价76美元；QuantumScape（QS）卖出目标价2.50美元；Visteon（VC）买入目标价120美元。
• 连接器与传感器：Amphenol（APH）买入目标价174美元；TE Connectivity（TEL）买入目标价283美元；Sensata（ST）买入目标价43美元。
• 汽车互联网：CarGurus（CARG）中性目标价33美元；Cars.com（CARS）中性目标价11美元；Carvana（CVNA）买入目标价485美元；Autotrader（AUTO-GB）卖出**目标价4.70英镑。

关键图表

Figure 1: Comp Sheet

Figure 2: US Automotive coverage stock performance, past week

Figure 3: US Automotive coverage stock performance, last 3 months

Figure 4: US Automotive coverage stock performance, last 12 months

Figure 5: US Auto coverage performance heat map