邢瀚文 戚志圣 赵嘉宁 投资策略 行业策略 轻工纺服2026年二季度前瞻报告：聚焦效率优化、新品周期及盈利向上

摘要

财通证券发布轻工纺服2026年二季度前瞻报告，维持轻工制造行业看好评级。 轻工制造方面，浆纸一体化缩短工序并节约成本，造纸企业有望更好控制成本获取更高利润。 出口链在石油扰动下需求逻辑虽弱化，但具备上下游一体化产能优势的企业或将更为受益。 两轮车在品类变化、格局出清及外销积极变化的驱动下，龙头集中趋势有望持续。 地产链中，新开工面积见底及智能化家居新品有望带来新增长。 纺织服饰板块聚焦盈利向上三大主线，上半年中国纺织品出口韧性强劲（6月同比+12%），终端外贸迎边际改善。 下半年随着海外品牌进入去库尾声及多重因素共振，代工龙头有望迎来业绩改善拐点。

主要观点

• 轻工制造行业评级为看好（维持）。

• 浆纸一体化缩短工序节约成本，造纸企业能更好控制成本获取更高利润。

• 出口链看好上下游一体化产能优势企业受益于石油扰动后的供给逻辑增强。

• 中国纺服出口呈现中间品韧性强、终端边际改善趋势，2026年6月纺织品出口同比+12%。

• 上游棉纺/毛纺/印染直接受益原料涨价，低价库存溢价带来超额利润。

• 造纸行业中箱板纸集中度较高（CR5=60.40%），瓦楞纸集中度较低（CR5=28.82%）。

• 2Q2026国内线上渠道服装配饰GMV约1146亿元同比-10%；运动服饰逆势增长，GMV约346亿元同比+1%。

• 2026财年以来海外纺服上市公司库存月数整体走低，行业有望转向主动结构性补库阶段。

• 多重因素共振下纺织代工龙头盈利能力有望持续修复，下半年有望迎来业绩改善拐点。

• 新开工面积在2025年底触底，家居产品变化有望带来新增长（如志邦主推智能化家居）。

论述逻辑

• 上下游一体化与浆纸一体化带来成本控制及效率优势，驱动造纸、出口链等相关企业盈利能力提升；同时新开工面积见底及智能化家居新品周期带来地产链增长新动力。

• 海外品牌进入去库尾声，叠加纺织原料价格上涨及出口数据回暖等多重因素共振，代工龙头下半年有望迎来业绩改善拐点。

• 基于上述产业变化与趋势，报告梳理轻工制造与纺织服饰细分领域的投资机会，重点推荐具备效率优化、新品周期及盈利向上逻辑的龙头标的。

关键展望

• 关注下半年纺织代工龙头盈利修复及业绩改善拐点的兑现。

• 海外库存健康的头部品牌后续有望逐步回暖，恢复下单节奏。

• 不可降解塑料袋及快递塑料包装的禁止使用将进一步催化箱板瓦楞纸的替代需求。

推荐标的

• 建议关注轻工制造细分龙头：造纸（太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业、仙鹤股份）、家居（欧派家居、顾家家居等）、出口链（英科医疗、匠心家居等）、新型烟草（思摩尔国际等）、两轮车（雅迪控股等）及新消费（百亚股份等）。

• 建议关注纺织服饰细分龙头：上游制造环节（百隆东方、富春染织、华利集团、申洲国际等）及品牌服饰环节（安踏体育、361度、比音勒芬、波司登等）。