2026-08-24 · Citi · 公司/行业基本面

花旗：—全球科技硬件：1H26业绩超预期；上调2026年但下调2027 28年出货量预测

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摘要

花旗基于 IDC 2Q26 数据将 2026E/27E/28E 全球智能手机出货预测调整 +5%/-5%/-4%，至 1.09bn/1.12bn/1.21bn 部（同比 -14%/+2%/+8%），并把 ASP 增速假设由 7%/2%/3% 上调至 14%/5%/2%，核心驱动是内存价格持续走强与高端机型占比提升。分市场看，中国 2Q26 ASP 升 20% 至 US$534，US$200 以上机型占比环比提高 2pts 至 86%，前五品牌中仅华为、苹果正增长；印度、拉美 ASP 分别升至 US$315（+14%）与 US$401（+28%）。厂商层面，三星/苹果出货同比 +8%/+15% 至 62.7/55.7mn，小米降 26% 至 31.2mn，OPPO 因 realme 并回增 17% 至 28.9mn，vivo 降 20% 至 21.2mn，2Q26 整体 ASP 升 24% 至 US$504，折叠屏出货降 10% 至 3mn。花旗预计 2026 全年中国/日本/北美/西欧/CEMA/印度/拉美出货分别下滑 11%/6%/10%/16%/18%/15%/16%，小米全年或降 24% 至 126mn，而华为 1H26 已增 15%、全年目标最高 +20%。策略上，报告在手机链下行周期中精选防御性标的，偏好已消化内存涨价、2H26-1H27 有内容增量、并可能受益于 AI/内存行情退潮的个股：上游看好 MediaTek、Omnivision，下游偏好 Apple、Largan、Luxshare-A/H、Lenovo、Lens Tech-H，最不偏好 BYDE 与 Maxscend。

主要观点

花旗将 2026E/27E/28E 全球智能手机出货预测分别调整 +5%/-5%/-4%，至 1.09bn/1.12bn/1.21bn 部，对应同比 -14%/+2%/+8%。

上调 2026 年预测的原因是 1H26 出货好于预期、渠道提前拉货，全年同比降幅由 -17% 收窄至约 -14%。

中国市场：2Q26 智能手机 ASP 升 20% 至 US$534，US$200 以上机型占比环比 +2pts 至 86%，前五品牌中仅华为、苹果保持同比正增长。

北美 ASP 升 16% 至 US$850，三星/苹果出货同比 +21%/+18%；印度 ASP 升 14% 至 US$315，OPPO +45%、三星持平，抢占小米（-11%）与 vivo（-23%）份额；拉美 ASP 升 28% 至 US$401，OPPO +42%、苹果 +19%、三星 +1%，小米与联想各 -16%。

厂商出货：三星/苹果 +8%/+15% 至 62.7/55.7mn，小米 -26% 至 31.2mn，OPPO +17% 至 28.9mn（realme 自 2026 年初并回），vivo -20% 至 21.2mn；2Q26 整体 ASP 升 24% 至 US$504。

产品结构：2Q26 折叠屏出货下滑 10% 至 3mn；苹果/三星自研 SoC 份额同比各扩大 4pts 至 18%/9%。

2026 全年分区域出货均预计下滑：中国/日本/北美/西欧/CEMA/印度/拉美分别为 -11%/-6%/-10%/-16%/-18%/-15%/-16%，新兴市场因低端机型占比更高受影响更大。

策略：手机链下行周期中保持精选、偏防御，偏好已消化内存涨价压力、2H26-1H27 有内容增益上行空间、并可能受益于 AI/内存行情退潮的标的；上游看好 MediaTek、Omnivision，下游偏好 Apple、Largan、Luxshare-A/H、Lenovo、Lens Tech-H，最不偏好 BYDE、Maxscend。

论述逻辑

归因：超预期主要来自渠道提前拉货，而非终端需求全面转强。

推演 2026：出货上调 +5% 至 1.09bn；但内存价格持续走强推升 ASP（上调至 14%/5%/2%）并挤压厂商利润率，低端占比更高的新兴市场受冲击更大 → 全年各区域出货普遍下滑（中国 -11% 至 CEMA -18%）。

投资结论：手机链处于下行周期 → 坚持精选防御性标的，标准为已消化内存涨价、2H26-1H27 有内容增益、可能受益于 AI/内存行情退潮 → 上游选 MediaTek/Omnivision，下游选 Apple/Largan/Luxshare-A/H/Lenovo/Lens Tech-H，回避 BYDE/Maxscend。