高盛：亚太零售：消费与休闲企业日——中国高端消费专家电话会：趋势改善，预计温和增长

原标题：Bottomline:We hosted an expert call on China’s high-end consumption trend at our

摘要

高盛于2026年1月8日举办亚太消费与休闲企业日，邀请一位拥有超过20年中国奢侈品行业经验的专家进行电话会。专家认为，股市财富效应和更稳定的宏观环境支撑了中国奢侈品市场的改善。展望2026年，奢侈品公司普遍目标为中国市场实现中个位数至高个位数（MSD-HSD%）的销售增长，优于2025年许多公司负增长的状况。消费行为上，高端消费者更注重价值，偏好经典设计和耐用皮具。品牌表现分化加剧，马太效应显现，拥有稳固客户基础（VIC）和获客能力的品牌（如LV）更占优势。CRM和营销方面，中国市场需采用不同方法，微信和抖音是重要渠道。

主要观点

• 奢侈品需求复苏： 专家认为股市财富效应和更稳定的宏观环境支撑了市场改善。
• 2026年增长目标： 奢侈品公司普遍目标为中国市场MSD-HSD%的销售增长，少数目标低双位数（low-DD%），优于2025年许多公司负增长。
• 增长预期： 虽然增长可能不及2010年代的+20-30%，但SD%至low-DD%的增长被认为近期可实现。
• 消费行为变化： 高端消费者（HNW）越来越注重价值，偏好经典设计、耐用皮具和保值品牌。
• 品牌分化： 马太效应加剧，拥有强大传统、经典产品组合和精细CRM的品牌（如LV）将巩固市场份额。
• 中端品牌压力： 定位不清晰、产品不一致或未能跟上时尚潮流的品牌将面临国内替代品的竞争压力。
• Dior新设计师： 专家对Dior的新设计师持积极看法。
• CRM与营销渠道： 中国市场需要不同的CRM/营销方法，微信和抖音是重要渠道。
• 品牌故事： 专家强调引人入胜的品牌故事和精细的CRM系统对高端客户的重要性。

论述逻辑

报告从专家对中国奢侈品市场的观察出发，首先指出宏观经济稳定和股市财富效应推动需求复苏，进而引出2026年销售增长目标优于2025年。接着，消费行为向价值导向转变，导致品牌表现分化，马太效应使强势品牌（如LV）受益，而中端品牌承压。最后，强调中国市场独特的CRM和营销渠道（微信、抖音）对品牌成功的关键作用。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年奢侈品公司目标增长为MSD-HSD%，少数低双位数，且SD%至low-DD%的增长被认为近期可实现。风险方面未明确提及。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。